20240421-东吴证券-兴蓉环境-000598.SZ-2023年报点评_业绩和分红稳步提升_新一期污水处理费调增22__3页_630kb

兴蓉环境（000598）2023年报点评总结

核心业绩亮点

1. 业绩高速增长
   2023年公司实现营业收入8087亿元，同比增长599%；归母净利润1843亿元，同比增长1397%。扣非净利润1804亿元，同比增长1465%，加权ROE提升至11.86%。

2. 运营收入占比及利润率显著提升
   2023年运营收入占比升至88.23%，毛利率达40.35%，同比提升18.8pct。各业务板块表现分化：

   • 污水处理：营收增长14%、利润率上升168%；
   • 垃圾焚烧、渗滤液处理、污泥处置等环保业务毛利率大幅提升（分别为+227pct、+991pct、+974pct）；
   • 成都水务调价计划（第五期污水处理费涨幅22%）对利润有积极影响。

关键成长因素

1. 成都污水处理费调价预期
   2024–2026年预计调涨后平均价格提升0.48元/吨，有望带来3亿元/年的利润增量（占2023归母净利润约17%）。

2. 自由现金流与分红能力改善
   2023年经营性现金流净额3389亿元，分红比例提升至27.53%，股息率达2.35%。

未来展望与评级

1. 成长空间
   持有成都优质水务及固废项目资源，叠加二三圈层整合、异地扩张及环保多维布局，长期自由现金流有望持续增厚。

2. 盈利预测调整
   根据调价预期，上调2024–2025年归母净利润至2224亿、2389亿元，对应PE从97倍下行至83倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设进度不及预期风险；
• 应收账款回款延迟；
• 资本开支增加。