20171222-东北证券-武汉控股-600168.SH-武汉污水处理龙头__布局华中业绩稳增长_5页_415kb

报告摘要

武汉控股（600168）公司调研报告总结

公司概况

武汉控股（600168）是武汉市水务领域的龙头企业，同时也是武汉城建系统唯一的上市公司。作为地方国企，公司有望跟随央企成为PPP模式的主力参与者。公司主营业务涵盖污水处理、自来水生产及隧道等城镇基础设施的投资、建设和运营，形成了“两纵两横”的主业发展格局，各业务板块协同发展，区域经营优势明显，市场地位稳固。

核心业务与市场布局

污水处理业务
公司污水处理业务覆盖武汉主城区，拥有9座污水处理厂，包括黄家湖、二郎庙、龙王嘴、汤逊湖、南太子湖、黄家湖、三金潭、落步嘴、沙湖等，日处理能力达181万吨，污水收集主干管191公里，污水提升泵站26座。
- 2015年成功中标仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目及武汉市东西湖污水处理厂一期建设工程BOT项目。
- 2017年11月确认中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目，公司占股80%，项目投资约3.48亿元，有利于公司拓展水务环保领域，培育新的利润增长点。
自来水业务
公司主要经营区域为武汉市汉口地区，下属宗关水厂和白鹤嘴水厂，总设计处理能力为130万吨/日，目前处于区域垄断经营，具备稳定盈利能力。2017年上半年自来水业务营业收入为0.81亿元。
隧道建设与运营
公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资、建设和运营主体，为公司提供稳定的现金流。

财务与估值分析

财务预测（2017-2019年）

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入	12.45亿	13.32亿	14.49亿
归属母公司净利润	3.27亿	3.78亿	4.32亿
EPS（元）	0.46	0.53	0.61
市盈率	18倍	15倍	14倍

财务指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	27.44%	26.75%	26.50%	26.50%
净利润率	25.10%	26.27%	28.35%	29.80%
营业收入增长率	-0.05%	3.91%	6.99%	8.78%
净利润增长率	-10.56%	8.76%	15.48%	14.33%
资产负债率	44.64%	41.01%	40.14%	39.14%
流动比率	1.05	1.10	1.45	1.80
速动比率	1.05	1.10	1.45	1.79

估值指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
P/E（倍）	19.42	17.86	15.46	13.52
P/B（倍）	1.23	1.14	1.06	0.99
P/S（倍）	4.87	4.69	4.38	4.03
净资产收益率（%）	6.59	6.67	7.15	7.56

股票数据

指标	2017/12/20
6个月目标价（元）	9.00
收盘价（元）	8.17
12个月股价区间（元）	8.10～10.99
总市值（百万元）	5,797
总股本（百万股）	710

投资评级

公司被给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%之间。

风险提示

环保工程开拓业务不及预期
市场竞争加剧风险

分析师信息

刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，具有丰富的行业研究经验。
凌晨：环保行业研究助理，上海财经大学毕业，2017年加入东北证券环保组。

总结

武汉控股作为水务领域的龙头企业，凭借其在污水处理、自来水生产和隧道建设方面的优势，具备稳定的盈利能力和现金流。公司积极布局华中市场，通过PPP模式拓展业务，未来业绩有望稳步提升。财务预测显示公司盈利能力持续增强，估值指标逐步改善，具备良好的投资前景。然而，需关注环保工程开拓及市场竞争带来的潜在风险。

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