20160812-大华继显-Regional_Morning_Notes_27页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份行业研究报告，主要聚焦于中国及东南亚地区（印尼、马来西亚、新加坡）的股市动态、行业分析、公司财务数据以及投资建议。报告涵盖了体育用品、航空租赁、房地产等不同领域，并提供了详细的财务数据、市场趋势、公司表现及分析师的评级和预测。

主要观点

中国体育用品行业

• 中国体育用品市场处于稳步增长趋势，尤其是运动鞋服品牌如Anta和Li Ning在2Q16取得了销售改善。
• 体育用品公司通过产品组合升级和库存优化实现了毛利率扩张。
• 奥运会的举办提升了市场情绪，有助于推动3Q16的销售增长。
• Xtep被列为首选，因其市场占有率排名第三，专注于跑步鞋领域，具备稳健的盈利增长潜力。
• 报告认为体育用品行业整体表现良好，给予OVERWEIGHT评级。

印尼房地产行业

• 房地产销售税降低25%，企业所得税可能从25%降至17%，对JCI每股收益（EPS）有潜在提升空间。

马来西亚房地产行业

• Sunway REIT在FY16实现了核心净利润增长5.6%，主要得益于零售资产的稳健表现和酒店业务的改善。

新加坡房地产行业

• City Developments在2Q16表现出色，酒店业务增长，但零售业务面临挑战。

航空租赁行业

• BOC Aviation是亚太地区最大的航空租赁公司之一，拥有广泛的机队和订单 backlog，但面临利率上升和现金流疲软的风险。
• 报告对BOC Aviation给出HOLD评级，目标价为HK$35.60，认为其估值合理。

关键信息

中国体育用品市场表现

• Li Ning和Anta在2Q16实现了销售增长，其中Li Ning的同店销售（SSS）增长从低个位数提升至高个位数。
• Xtep在2Q16预计实现中个位数的SSS增长，其毛利率有望提升1-2个百分点。
• 体育用品行业库存周期改善，零售渠道库存周转天数从2013年的224天降至2015年的142天。

东南亚股市表现

• JCI（印尼股市指数）在2016年表现强劲，YTD增长18%。
• KLCI（马来西亚股市指数）在2016年增长1.5%，但YTD为-0.8%。
• HSI（恒生指数）在2016年增长6.4%，YTD为3.0%。
• KOSPI（韩国股市指数）在2016年增长2.9%，YTD为4.5%。

航空租赁行业分析

• BOC Aviation的机队和订单 backlog 在亚太地区领先，主要以窄体飞机为主。
• 报告指出，利率上升（尤其是LIBOR）将对公司的利润产生负面影响。
• 公司现金流较弱，主要由于债务偿还和资本支出。

投资建议

• BUY：Xtep (1368 HK)、Air China (753 HK)、Ping An Insurance (2318 HK)、Ciputra Property (CTRP LJ)、Indosat (ISAT LJ)、Genting Bhd (GENT MK)、City Developments (CIT SP)、DBS (DBS SP)。
• HOLD：BOC Aviation (2588 HK)。
• SELL：Hartalega (HART MK)。

行业数据与财务指标

市场指数

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	18613.5	0.6	1.4	2.1	6.8
S&P 500	2185.8	0.5	1.0	2.3	6.9
FTSE 100	6914.7	0.7	2.6	3.5	10.8
AS30	5599.4	-0.5	0.6	3.1	4.8
CSI 300	3233.4	-0.3	1.0	-1.2	-13.3
FSSTI	2869.8	-0.2	1.5	-1.1	-0.4
HSCEI	9423.3	1.2	4.7	6.4	-2.5
HSI	22580.6	0.4	3.4	6.4	3.0
JCI	5419.1	-0.1	0.8	6.3	18.0
KLCI	1678.8	0.3	1.4	1.5	-0.8
KOSPI	2048.8	0.2	2.4	2.9	4.5
Nikkei 225	16735.1	-0.2	4.1	6.5	-12.1
SET	1552.6	0.3	3.0	5.3	20.5
TWSE	9131.8	-0.7	1.2	3.3	9.5
BDI	653	2.4	2.7	-7.2	36.6
CPO (RM/ml)	2587	0.9	6.3	11.3	17.6
Brent Crude (US$/bbl)	46	4.5	4.0	-0.5	23.5

公司财务数据（BOC Aviation）

项目	2014	2015	2016F	2017F	2018F
净销售额（百万美元）	988	1,091	1,172	1,362	1,443
EBITDA（百万美元）	900	971	1,071	1,258	1,334
净利润（百万美元）	309	343	349	433	452
每股收益（美分）	52.3	58.2	53.6	62.3	65.2
市盈率（倍）	9.5	8.5	9.2	7.9	7.6
市净率（倍）	1.4	1.2	1.1	1.0	0.9
市值/EBITDA（倍）	12.6	11.6	10.5	9.0	8.5
股息收益率（%）	0.0	0.0	3.1	3.8	4.0
净利润率（%）	31.2	31.5	29.8	31.8	31.3
净债务/股本（%）	375.9	335.4	243.2	236.8	230.8
利息覆盖率（倍）	6.0	5.8	4.5	4.3	4.3
ROE（%）	15.3	15.1	12.3	12.8	12.3

重要数据图表

• 中国体育用品市场库存周转天数：从2013年的224天下降至2015年的142天。
• Li Ning 1H16 毛利率驱动因素：产品组合优化和库存改善推动毛利率增长。
• Xtep 1H16 估值：基于12倍PE倍数，目标价为HK$5.20。
• BOC Aviation 6个月LIBOR利率：从2015年的0.49%上升至2016年的0.91%。
• 利率上升对BOC Aviation净利润的影响：6个月LIBOR上升25个基点将导致PBT下降。

投资建议与评级

• BUY：Xtep、Air China、Ping An Insurance、Ciputra Property、Indosat、Genting Bhd、City Developments、DBS。
• HOLD：BOC Aviation。
• SELL：Hartalega。

公司市场表现与分析

• Xtep：市场占有率第三，专注于跑步鞋，销售增长稳健，目标价为HK$5.20。
• Anta：核心品牌销售增长缓慢，但电商和Anta Kid增长显著。
• Li Ning：毛利率提升，但零售折扣率下降，销售增长受奥运影响。
• BOC Aviation：面临利率上升和现金流压力，估值合理，建议HOLD。

分析师信息

• Johnson Hu, CFA：+86 21 5404 7225 ext 809，johnsonhu@uobkayhian.com
• Cynthia Wang：+86 21 5404 7225 ext 858，cynthiawang@uobkayhian.com
• K Ajith：+65 6590 6627，ajith@uobkayhian.com
• Sophie Leong：+65 6590 6621，sophieleong@uobkayhian.com

企业事件与活动

• 中国体育用品分析师会议：8月11日至12日，台北。
• ST Engineering Luncheon：8月16日，新加坡。
• 中国资源气体公司午餐会：8月17日，香港。
• Cowell E Holdings午餐会：8月18日，香港。
• Q Technology Group午餐会：8月26日，香港。
• Q Technology Group路演：9月2日，上海。
• Inari Amerton公司路演：9月6日，台北。
• 中国资源气体公司路演：9月12日至16日，加拿大。
• 中国航空油公司路演：9月13日至16日，英国/欧洲。
• Sembcorp Industries路演：9月26日至27日，加拿大。
• 区域金融与电信分析师会议：9月26日至30日，英国/欧洲。
• Metro Pacific Investments路演：10月26日至28日，加拿大。

市场与财务预测

• GDP预测：中国2016年为6.5%，2017年为6.2%。
• Brent原油价格预测：2016年为42美元/桶，2017年为54美元/桶。
• CPO价格预测：2016年为2,500美元/吨，2017年为2,600美元/吨。

公司市场份额与库存

• 中国体育用品市场份额：Anta、Li Ning、Xtep分别占据主要份额。
• 库存周转天数：Xtep从2015年的70天降至2016年的58天。
• 零售渠道库存：从2013年的224天降至2015年的142天。

结论

本报告强调了中国体育用品行业的增长潜力和投资机会，同时指出航空租赁行业的风险和挑战。对于投资者而言，Xtep和部分体育用品公司值得关注，而BOC Aviation则因其高杠杆和现金流问题，建议保持观望。整体来看，市场情绪和政策变化是影响行业表现的重要因素。