20180504-大华继显-Regional_Morning_Notes_30页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档主要分析了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等市场的运动服饰行业以及其他相关公司的财务表现、市场趋势和投资建议。文档提供了多个公司的财务数据、市场动态、投资评级和估值分析，同时包括市场指数、公司事件和分析师观点等内容。

主要观点与关键信息

1. 中国运动服饰市场

市场偏好：在消费者信心和可支配收入上升的背景下，更偏好大型品牌而非自我提升型品牌，因为这些品牌能够更好地满足日益分化的需求（即对性能和时尚的双重追求）。
主要推荐公司：
- Anta Sports（买入，目标价 HK$50.00）：预计其品牌投资和研发投入将推动行业增长，创造“强者恒强”的局面。
- Shenzhen International（买入，目标价 HK$95.00）：受益于全球品牌（如 Nike、Adidas、Uniqlo）的直接订单，其毛利率有望提升，且具备海外产能优势，有助于应对贸易保护主义政策。
行业前景：整体行业评级为 OVERWEIGHT，表示优于市场平均水平。

2. 印尼市场

Erajaya Swasembada (ERAA IJ)：
- 1Q18业绩：净利同比增长 214.2%，环比增长 75.9%，净利率扩大 120bp。
- 市场表现：股价从 Rp1,795 调整为 HOLD，目标价上调至 Rp1,655，目前股价为 Rp1,795。
- 增长驱动：手机和配件业务增长显著，手机业务贡献 79.8% 的营收，同时计划每年开设 250家新店。
- 估值调整：因股价已反映正面改善，因此下调评级至 HOLD，但仍预计净利增长 32.5% 和 39.1%。

3. 马来西亚市场

Fraser & Neave Holdings (FNH MK)：
- 2QFY18业绩：结果低于预期，主要因奶价上涨和 F&B Malaysia 的市场推广支出增加。
- 评级调整：从买入下调至 HOLD。
Sunway REIT (SREIT MK)：
- 3QFY18业绩：结果符合预期，宣布 2.4 sen 的股息。

4. 新加坡市场

Sembcorp Industries (SCI SP)：
- 1Q18业绩：可能这一次有所不同，但未明确说明具体原因。
StarHub (STH SP)：
- 1Q18业绩：移动和付费电视收入收缩。
United Overseas Bank (UOB SP)：
- 1Q18业绩：信用成本下降，反映良好的信用环境。

5. 泰国市场

Central Plaza Hotel (CENTEL TB)：
- 1Q18业绩展望：预计报告健康的盈利增长。
Home Product Center (HMPRO TB)：
- 主要策略：专注于利润率提升以维持强劲盈利增长。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨跌幅	1周涨跌幅	1月涨跌幅	YTD涨跌幅
DJIA	23930.2	0.0	-1.6	-1.4	-3.2
S&P 500	2629.7	-0.2	-1.4	-0.6	-1.6
FTSE 100	7502.7	-0.5	1.1	6.7	-2.4
AS30	6187.0	0.8	3.1	5.5	0.3
CSI 300	3793.0	0.8	-1.3	-1.6	-5.9
FSSTI	3575.7	-1.1	0.2	7.1	5.1
HSCEI	12018.9	-1.4	-0.6	1.4	2.6
HSI	30313.4	-1.3	-0.0	2.7	1.3
JCI	5858.7	-2.6	-3.6	-4.8	-7.8
KLCI	1851.8	-0.0	-0.0	2.0	3.1
KOSPI	2487.3	-0.7	1.6	3.3	0.8
Nikkei 225	22472.8	-0.2	0.9	5.5	-1.3
SET	1790.8	-0.0	0.6	3.8	2.1
TWSE	10514.2	-1.0	-0.4	-2.8	-1.2
BDI	1346	1.4	-2.1	32.5	-1.5
CPO (RM/mt)	2371	0.9	-0.7	-2.6	-0.8
Brent Crude (US$/bbl)	74	0.4	-1.5	8.1	10.1

Top Picks（买入）

公司	股票代码	当前评级	当前价格	目标价	潜在涨幅 (%)
Baoshan Iron & Steel	600019 CH	BUY	8.94	11.25	25.8
Beijing Cap Intl Airport	694 HK	BUY	10.82	14.10	30.3
Gudang Garam	GGRM LJ	BUY	68,975.00	83,000.00	20.3
PP Persero	PTPP LJ	BUY	2,220.00	3,700.00	66.7
V.S. Industry	VSI MK	BUY	2.30	2.90	26.1
Gabungan AQRS	AQRS MK	BUY	1.68	2.47	47.0
OCBC	OCBC SP	BUY	13.75	16.02	16.5
SingTel	ST SP	BUY	3.52	4.35	23.6
Siam Cement	SCC TB	BUY	472.00	610.00	29.2

Sell Picks

公司	股票代码	当前评级	当前价格	目标价	潜在跌幅 (%)
Great Wall Motor	2333 HK	SELL	8.06	4.70	-41.7
Hartalega	HART MK	SELL	5.68	4.02	-29.2

公司财务与估值

Erajaya Swasembada (ERAA IJ)

1Q18净利：同比增长 214.2%，环比增长 75.9%，净利率扩大 120bp。
目标价调整：从 Rp1,410 调整为 Rp1,655，下调至 HOLD。
营收结构：手机和配件业务贡献 79.8% 的营收，其他业务如电脑、配件、优惠券等也有显著增长。
财务指标：
- 2018-19F 平均市盈率：8.9x
- 股价当前为 Rp1,795，目标价 Rp1,655，下跌 7.8%。
- 股价处于 +0.25SD 高于历史均值。
财务预测：
- 2018F 净利润 Rp480b
- 2019F 净利润 Rp688b
- 2018-19F 营收增长 8.0% 和 9.1%

其他重要信息

公司事件

分析师会议与路演：
- 5月4日：印尼展望与策略分析师会议（新加坡）
- 5月7日：与 Partner Group Ltd（1263 HK）的路演（香港）
- 5月8日：与 Chiho Environmental Group（976 HK）的路演（香港）
- 5月9-10日：与 Chiho Environmental Group（976 HK）的路演（上海）
- 5月14日：与中国大药房的集团午餐（香港）
- 5月22-23日：中国汽车行业分析师会议（吉隆坡、新加坡）
- 5月24日：与 Singtel（ST SP）的路演（多伦多）
- 5月24日：与 Xin Point Holdings（1571 HK）的半日路演（新加坡）
- 5月24-25日：与 Top Glove（TOPG MK）的路演（多伦多、蒙特利尔）
- 5月24-25日：与 Singapore Post（SPOST SP）的路演（蒙特利尔、多伦多）

估值与财务对比

Anta Sports vs. Li Ning vs. Xtep vs. Shenzhen International

公司	当前价格 (HK$)	目标价 (HK$)	目标价涨幅 (%)	2018F PE	2019F PE	2019F ROE (%)	2019F 净杠杆 (%)
Anta Sports	45.40	50.00	10.1	26	21	30	13.5
Li Ning	8.52	8.80	3.3	24	20	14	14.9
Xtep	4.46	4.40	-1.3	13	12	12	-1.8
Shenzhen International	85.90	95.00	10.6	22	19	26	17.8

估值分析与投资建议

Erajaya Swasembada (ERAA IJ)：因股价已反映正面改善，下调评级至 HOLD，目标价提高至 Rp1,655，但股价仍高于历史均值。
Anta Sports：目标价为 HK$50.00，基于 DCF 估值，2018F 市盈率为 28x，PEG 为 0.9x。
Li Ning：目标价为 HK$8.80，基于 DCF 估值，2018F 市盈率为 25x。
Shenzhen International：目标价为 HK$95.00，基于 24x 2018F PE，PEG 为 1.1x。

总结

市场趋势：整体市场表现强劲，尤其是印尼和新加坡。
投资策略：偏好市场领导者（如 Anta、Shenzhen）而非自我提升型品牌（如 Li Ning、Xtep）。
估值与风险：部分公司（如 ERAA）估值偏高，存在回调风险；其他公司（如 Anta、Shenzhen）具有较强增长潜力。
未来展望：预计 2018-2019 年的营收和盈利增长，但需关注可持续性及市场环境变化。

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