20230718-开源证券-361度-01361.HK-港股公司信息更新报告_2023Q2经营稳健_看好亚运会催化下流水增长延续_3页_382kb

公司评级与核心预测
投资评级：买入（维持）。公司维持2023-2025年盈利预测，净利润预计分别为91亿/108亿/127亿港元，对应PE为83/70/59倍。

经营业绩亮点

• 线下销售增长：2023Q2线下流水增长约15%，其中童装流水增长达20-25%，门店净开计划全年净增约100家。
• 电商强劲反弹：Q2电商流水同比增长30%，618期间全渠道流水增长43%，天猫/京东/抖音分别增长48%/25%/160%，核心产品如AG系列、禅5、IP联名款及代言人同款表现亮眼。

财务表现概览

• 毛利率预计40-42%，主要受益于电商占比提升、OEM下降、运费降低。
• 库销比（Q2为5倍），折扣率（Q2为70-71%）较2022Q2明显改善，但仍有优化空间。

销售渠道动态

• 线下：童装门店店效达100-130万港元，大装店效200-250万港元；6月大装流水略有放缓，显示需求恢复仍有待加强。
• 电商：618期间核心系列（AG/DVD1/龚俊轨迹40）贡献主要销量，折扣维持在40-50%，线上尖货与活动驱动增长。

风险提示

• 新产品接受度不及预期
• 品牌营销投放进度滞后
• 实体零售门店选址需谨慎优化