2023下半年港股及海外中资股投资策略：清溪奔快，不管青山碍-20230703-申万宏源-33页_2mb

2023下半年港股及海外中资股投资策略总结

核心内容

2023年下半年，港股市场预计将在多重因素的交织下呈现震荡向上的趋势。尽管当前市场面临经济弱复苏、政策预期博弈、美联储加息等不确定性因素，但四季度可能迎来政策落地与流动性宽松的共振，推动市场向上。

主要观点

1. 市场情绪与基本面预期处于“温水区”

• 市场情绪整体较为平淡，未出现明显的单边趋势。
• 基本面预期保持平缓，盈利预期未出现大幅波动。
• 市场波动中枢由基本面预期决定，波动幅度由ERP（Equity Risk Premium）历史波动区间制约。
• 若无极端事件冲击，市场将维持区间震荡格局。

2. 流动性已提前完成“深蹲”，四季度或迎来“起跳”

• 一级市场与产业资本已进入低融资+高回购状态。
• 海外投资者对港股资产的低配程度已回到去年下半年水平。
• 中长线资金已先行完成调整，为四季度市场反弹奠定基础。
• 国内经济刺激政策有望在四季度落地见效，叠加美联储利率路径清晰，市场或迎来震荡向上窗口。

3. 高股息板块仍是震荡市中的优选

• 高股息板块的稳定性在下半年仍将维持，但弹性有限。
• 海外投资者对高股息资产的吸引力有所减弱，但对港股通资金而言仍具吸引力。
• 高股息板块的驱动力可能从股息率转向ROE（净资产收益率）的提升。

4. 新经济板块的估值已进入消化尾声，吸引力增强

• 新经济板块的估值在二季度明显回落，盈利预期下修幅度有限。
• 若美联储开始降息，新经济板块的吸引力将增强，尤其是AI大模型的发布可能带来新的投资机遇。
• 新经济板块的估值已接近合理水平，具备较好的上修空间。

关键信息

2023年盈利预期与ERP情景分析

行业盈利预期变化

• 消费服务：盈利预期上调31.29%，估值下降43.11%
• 食品和日用品零售：盈利预期下降3.92%，估值下降32.23%
• 零售：盈利预期下降3.28%，估值下降16.93%
• 媒体和娱乐：盈利预期下降0.89%，估值下降11.06%
• 交通运输：盈利预期下降18.41%，估值上升5.69%
• 软件服务：盈利预期下降84.06%，估值上升64.40%

港股通资金偏好行业

• 通信：净流入214.49亿港元，为2022年全年净流入的两倍
• 传媒：净流入141.15亿港元
• 石油石化：净流入99.66亿港元
• 计算机：净流入71.70亿港元
• 社会服务：净流入47.22亿港元

互联网大厂AI进展

ROE提升行业

总结

2023年下半年港股市场将面临基本面修复与政策预期改善的双重驱动，尤其在四季度可能迎来震荡向上的机会。市场情绪处于“温水区”，波动中枢由基本面预期决定，波动幅度则由ERP所制约。高股息板块虽具稳定性，但弹性有限，而新经济板块随着估值消化接近尾声，具备较强的吸引力。同时，港股通资金对高股息行业偏好明显，而互联网企业大模型的发布或将成为新经济板块反弹的重要催化剂。投资者需关注政策落地节奏、美联储利率路径以及新经济板块的估值修复机会。