> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜陵有色（000630.SZ）总结 ## 核心内容 铜陵有色（000630.SZ）在2026年上半年实现了显著的盈利增长，归母净利润同比增长108%，达到29.93亿元。公司营收增长59.98%，达到1217.15亿元。尽管公司盈利表现强劲，但经营性净现金流仅为0.54亿元，低于利润水平，主要由于铜价上涨导致存货占用资金增加。 公司已成长为全球最大铜冶炼公司，总冶炼产能达到250万吨以上，其中粗炼产能超过196万吨。子公司金通铜业二期项目已于6月30日点火，预计投产后将使公司铜矿产能提升至31万吨。米拉多二期项目虽具备投产条件，但因《采矿合同》尚未签署，仍面临延期风险。 ## 主要观点 - **盈利能力强**：公司2026H1净利润显著增长，主要受益于高铜价。 - **成本优势明显**：米拉多二期采选成本仅为一期的70%，若副产金/银抵扣铜成本，可能实现负成本。 - **资产减值影响**：2026Q1计提资产减值16.3亿元，Q2计提7.7亿元，主要因铜和金银价格波动。 - **现金流管理压力**：高铜价虽然提升利润，但增加了存货资金占用，导致现金流低于利润。 - **中期分红计划**：公司拟派发中期分红8亿元，显示对股东回报的重视。 ## 关键信息 - **冶炼业务**：公司冶炼业务已具备全球竞争力，2025年3月铜基新材料项目投产后，总冶炼产能达221万吨。 - **矿山板块**：米拉多铜矿是公司重要盈利来源，2026H1净利润21.8亿元，净利率30%，盈利能力极强。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为70.2亿元、110.8亿元、114.3亿元，同比增速分别为191%、58%、3%。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为12.9倍、8.2倍、7.9倍，EV/EBITDA分别为8.2倍、5.4倍、5.2倍，市净率（PB）分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司盈利能力和资产质量良好，米拉多二期投产将带来利润增厚。 ## 风险提示 - **铜价波动风险**：铜价大幅波动可能影响公司盈利。 - **铜精矿加工费下跌风险**：加工费下跌将压缩利润空间。 - **项目进度风险**：米拉多二期项目因《采矿合同》未签署而延期，可能影响产能释放。 ## 财务表现 - **营业收入**：2024年为145531百万元，2025年为172825百万元，2026E为271856百万元，预计2027E和2028E分别为284220百万元和303089百万元。 - **净利润**：2024年为2809百万元，2025年为2415百万元，2026E为7017百万元，预计2027E和2028E分别为11077百万元和11428百万元。 - **每股收益（EPS）**：2024年为0.22元，2025年为0.18元，2026E为0.52元，预计2027E和2028E分别为0.83元和0.85元。 - **ROE**：2024年为8.29%，2025年为6.53%，预计2026E为17%，2027E为24%，2028E为22%。 - **资产负债率**：2024年为58%，2025年为63%，预计2026E为64%，2027E为62%，2028E为61%。 - **股息率**：2024年为2.3%，2025年为4.4%，预计2026E为3.9%，2027E为6.1%，2028E为6.3%。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预期**：预计公司未来三年盈利能力将稳步提升，尤其受益于米拉多二期投产。 - **估值水平**：当前股价对应PE较低，显示市场对其未来盈利能力的看好。 ## 财务预测与敏感性分析 - **敏感性分析**：2026年归母净利润对铜价和铜精矿加工费变化较为敏感，铜价上涨和加工费下跌均将对利润产生显著影响。 - **盈利预测**：假设铜价和加工费维持一定水平，公司未来三年的净利润将保持增长趋势，尤其在2026年，预计净利润将大幅增长。 ## 总结 铜陵有色凭借强大的冶炼能力和矿山业务盈利，成为行业龙头。公司盈利能力强，但面临铜价波动、加工费下跌和项目进度等风险。米拉多二期投产将显著提升公司利润，同时降低生产成本。财务预测显示，公司未来三年净利润和每股收益将大幅增长，估值水平也趋于合理。投资者可关注公司未来盈利增长和项目进展。