20241201-华源证券-铜陵有色-000630.SZ-米拉多二期推进_老牌铜企焕新春_15页_1mb

铜陵有色首次覆盖报告分析总结

公司概况

铜陵有色金属集团股份有限公司（铜陵有色）成立于1996年，上市成为中国铜工业板块第一股，实控人为安徽省国资委。经过近30年发展，公司布局了矿山、冶炼、加工及综合四块业务，形成完整的上下游一体化产业链，具备较强抗风险能力。

财务表现

近年受铜价上涨驱动，公司财务指标显著改善。2021年后，因铜价增长和米拉多项目并表，净利润从2024年H1的218亿元增至预测值。毛利率和净利润率随铜价攀升稳步提升，费用率保持稳定。2024年H1营业增长39%，归母净利润同比增624%。

业务亮点

• 冶炼板块：现有铜冶炼产能170万吨，预计2025年达220万吨/年。过去十年铜冶炼盈利稳定，吨毛利平均超22万元/吨，得益于低运输成本和高回收率。
• 米拉多项目：2023年8月完成对中铁建铜冠70%股权收购，核心资产米拉多铜矿位于厄瓜多尔，一期产能年产约9万吨铜。二期预计2025年6月投产，产出约20万吨铜，贡献净利润28亿元，推动未来增长。

盈利预测与评级

分析师预测，2024-2026年归母净利润分别为34.32亿、36.76亿、53.57亿元，对应PE倍数从1230X降至788X。首次覆盖给予“增持”评级，主要因米拉多二期放量，综合PE较同行业龙头更低。

风险提示

主要风险包括：米拉多铜矿净权益金诉讼、金属价格超预期下跌、安全生产事故、地缘政治影响。