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贵金属周基本面分析总结

核心内容

本次分析聚焦于11月美联储议息会议对贵金属市场的影响，结合内外盘走势、ETF持仓变化及经济数据，对黄金与白银的未来走势进行了研判。

主要观点

• 美联储加息路径调整：11月美联储加息75个基点，符合市场预期。但声明暗示12月加息步伐可能放缓，加息50个基点的概率上升。这表明美联储正在从“大火”转向“慢炖”，以确保政策效果滞后性，避免过度紧缩引发经济危机。
• 通胀与就业数据支撑加息：尽管通胀未明显回落，但就业市场依然强劲，非农数据表现较好，表明美联储仍需维持较高的利率水平以抑制通胀。
• 贵金属价格波动：会议前市场对加息75个基点已有所预期，因此对贵金属影响有限。但鲍威尔讲话后，市场对12月加息放缓的预期增强，导致贵金属价格一度上行后承压下行。
• 内外盘走势分化：外盘贵金属整体震荡下行概率较大，而内盘受汇率影响较大，整体表现强于外盘。黄金内外盘分歧明显，白银内外盘差距相对较小。
• 金银比回落：金银比小幅回落，表明黄金相对白银更具吸引力。
• ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓持续缓慢减少，而白银ETF保持震荡，显示投资者对黄金信心有所减弱，但对白银仍持观望态度。

关键信息

美联储加息预期

• 11月加息：75个基点，利率升至3.75%–4.00%区间，为连续第四次加息75个基点。
• 12月加息预期：加息50个基点概率升至60%以上，加息75个基点概率降至31.8%。
• 明年加息预期：终端利率可能高于此前预期，表明美联储将采取“细水长流”的紧缩模式。

经济与就业数据

• 制造业PMI：美国10月Markit制造业PMI为50.4，高于预期；ISM制造业PMI为50.2，为2020年5月以来新低。
• 非农就业：10月新增就业人口26.1万人，超出预期，显示就业市场依然强劲。
• 失业金数据：上周首次申请失业金人数为21.7万，较前一周略有上升，但就业市场仍保持韧性。

贵金属市场表现

• 黄金：内外盘走势分歧明显，内盘受汇率影响较大，整体强于外盘。
• 白银：内外盘差距相对较小，整体保持震荡，显示市场对白银的预期较为稳定。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓持续减少，白银ETF保持震荡，显示投资者对黄金信心减弱，但对白银仍持观望态度。

通胀预期与利率政策

• 通胀预期：短期通胀回落迹象不明显，通胀预期保持震荡。
• 利率政策：美联储强调需保持利率在限制性水平，终端利率可能高于预期，表明政策仍偏紧。

资料来源

• 数据来源：wind、银河期货
• 图表来源：CME、wind、银河期货

作者与免责声明

• 作者：万一菁，投资咨询部贵金属研究员，具有期货从业资格证书。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的损失负责。

总结

经济放缓趋势已显现，但就业市场仍具支撑力，使美联储维持加息政策的底气。未来加息路径将更加温和，但终端利率可能较高。贵金属市场短期内仍将受到利率政策影响，黄金内外盘走势分化，白银则相对稳定。投资者需密切关注通胀数据和美联储后续政策动向，以把握贵金属市场走势。