20210716-国信证券-中国电信-00728.HK-重大事件快评_中报业绩超预期_盈利能力提升显著_5页_935kb

报告摘要

中国电信（00728.HK）动态报告总结

核心内容

中国电信于2021年7月16日发布中报业绩预告，显示公司上半年业绩显著超预期，盈利能力大幅提升。同时，公司正在推进A股上市计划，提升了分红率，增强了市场信心。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司正处于业务转型优化阶段，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现超预期：2021年上半年，公司预计实现营业收入2136.06亿元至2184.17亿元（中值2160亿元），同比增长11%-13.5%（中值12.25%）；归母净利润175.76亿元至178.55亿元（中值177亿元），同比增长26%-28%（中值27%）；扣非后归母净利润为160.66亿元至163.55亿元（中值162亿元），同比增长11%-13%（中值12%）。
盈利能力显著提升：Q2单季度归母净利润112.75亿元，同比增长38.7%，环比增长75%；净利率提升至10.3%，创近十年新高。
收入端增长动力强劲：移动用户和宽带用户ARPU值稳步提升，5G用户渗透率提高和智慧家庭业务发展是主要驱动力；产业互联网收入快速增长，尤其是天翼云业务表现突出。
费用端有效控制：公司通过降本增效策略，有效控制了网络运营及支撑成本、销售费用等，推动利润增速高于收入增速。
A股上市进程加速：4月27日，证监会已受理公司回A申请，A股上市时间临近，提升市场关注度。
分红政策优化：公司宣布2021年以现金方式分配的利润不少于年度股东应占利润的60%，并在A股上市后三年内逐步提升至70%以上，彰显长期发展信心。
盈利预测上调：基于盈利能力提升，分析师上调公司2021-2023年归母净利润预测，分别为237亿元、271亿元和314亿元，对应PE分别为8.5倍、7.4倍和6.4倍，PB分别为0.54倍、0.52倍和0.51倍，显示当前估值仍有较大提升空间。

关键信息

估值比较（截至2021年7月15日）

代码	简称	股价（港币）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（MRQ）	总市值（亿港币）
0728.HK	中国电信	2.99	0.26	0.29	0.34	0.39	9.6	8.5	7.4	6.4	0.6	2,420
0762.HK	中国联通	4.14	0.41	0.46	0.52	0.52	8.21	7.32	6.48	6.48	0.32	1,267
0941.HK	中国移动	48.05	5.27	5.55	6.16	6.16	7.42	7.04	6.34	6.34	0.71	9,838

财务预测与估值指标（单位：亿元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.26	0.29	0.34	0.39
每股红利	0.16	0.18	0.20	0.23
每股净资产	4.49	4.61	4.74	4.90
ROIC	7%	8%	9%	12%
ROE	6%	6%	7%	8%
毛利率	40%	42%	43%	45%
EBIT Margin	9%	9%	9%	10%
EBITDA Margin	31%	30%	29%	28%
收入增长	5%	10%	7%	7%
净利润增长率	2%	14%	15%	16%
资产负债率	49%	50%	50%	50%
息率	6.4%	7.1%	8.1%	9.4%
P/E	9.6	8.5	7.4	6.4
P/B	0.6	0.5	0.5	0.5
EV/EBITDA	4.4	4.3	4.3	4.2

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司正处于经营拐点，未来几年行业竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控；盈利预测上调，估值仍有较大提升空间。

风险提示

客户数增长不及预期
CAPEX力度加大
创新业务发展不达预期

分析师承诺

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

附注

相关研究报告：本报告为国信证券经济研究所发布，提供证券投资咨询业务。
分析师信息：
- 马成龙：021-60933150，machenglong@guosen.com.cn，S0980518100002
- 陈彤：0755-81981372，chentong@guosen.com.cn，S0980520080001