20240913-兴证国际证券-中创新航-03931.HK-动力_储能双开花_业绩弹性可期_4页_767kb

报告摘要

中创新航（03931.HK）研究报告总结

核心内容

中创新航是一家全球领先的锂电池制造商，专注于动力电池和储能电池领域。公司凭借产能释放、产品矩阵完善、客户资源扩充等优势，预计在2024-2026年实现业绩持续增长。分析师对中创新航给予“增持”评级，认为其长期发展空间广阔，业绩改善可期。

主要观点

市场表现：截至2024年9月13日，公司收盘价为11.68港元，总股本为17.72亿股，总市值为207.0亿港元。公司当前的PE和PB分别为31.8x、19.5x、15.1x、0.53x、0.52x、0.50x。
业绩表现：2024H1公司收入同比增长1%至124.7亿元，毛利增长65%至19.5亿元，净利润增长57%至4.2亿元，归母净利润增长70%至2.5亿元，均符合预期。
动力电池业务：公司动力电池装机量稳居国内前三，2023年全球市占率提升至4.7%。2024年1-8月国内市占率提升至6.99%，领先第四名3.09个百分点。
储能电池业务：储能业务放量明显，2024H1储能收入同比增长43%。公司产品覆盖全场景，技术持续升级，获得多个电力集团战略合作，并获得全球最大储能项目电芯订单。
产品矩阵完善：公司已形成包括中镍高电压、快充、高镍、半固态电池等多种产品矩阵，2024年8月发布全场景新品，计划在2025-2026年陆续上市，进一步提升竞争力。
客户结构多元：公司客户涵盖国内外主流车企及电力集团，包括广汽、吉利、小鹏、蔚来、丰田、大众、福特、奥迪等，国际化进程加快。
财务预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为314.29亿元、406.91亿元、474.14亿元，归母净利润分别为59.2亿元、96.6亿元、125.0亿元，分别同比增长101.3%、63.1%、29.4%。毛利率和归母净利润率逐步提升，盈利能力增强。

关键信息

2024H1财务数据

收入：124.7亿元，同比+1%
毛利：19.5亿元，同比+65%
净利润：4.2亿元，同比+57%
归母净利润：2.5亿元，同比+70%
费用率：12.5%，同比+6.6pcts，环比+1.6pcts
存货减值拨备：1.3亿元，同比少计提2.0亿元，环比少计提4.1亿元
少数股东净利润：1.7亿元，占净利润的40%

2024-2026年财务预测

指标	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	31,429	40,691	47,414
归母净利润(百万元)	592	966	1,250
毛利率	15.5%	15.8%	16.1%
归母净利润率	1.9%	2.4%	2.6%
PE	31.8x	19.5x	15.1x
PB	0.53x	0.52x	0.50x

财务比率分析

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	32.5%	16.4%	29.5%	16.5%
毛利增长率	66.9%	38.9%	32.0%	18.8%
净利润增长率	-37.0%	137.8%	69.0%	31.8%
归母净利润增长率	-57.4%	101.3%	63.1%	29.4%
毛利率	13.0%	15.5%	15.8%	16.1%
归母净利润率	1.1%	1.9%	2.4%	2.6%
ROE	0.9%	1.7%	2.7%	3.4%
资产负债率	56.0%	57.5%	59.0%	59.9%
存货周转率	3.4	4.6	7.9	9.2
每股收益	0.33	0.55	0.71	0.71