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中创新航（03931.HK）证券研究报告总结

核心内容

中创新航是一家全球领先的锂电池制造商，近年来在动力及储能电池领域实现显著增长，展现出强劲的业绩弹性。根据兴业证券经济与金融研究院的分析，公司目前处于上升阶段，预计未来三年将实现收入和利润的持续增长。报告首次给予公司“增持”评级，并设定目标价为25.18港元，较当前股价18.10港元有约39.1%的上涨空间。

主要观点

• 行业地位稳固：中创新航在全球动力电池市场中排名第七，市占率从2021年的2.6%提升至2022年的3.9%。
• 产能释放：公司拥有多个生产基地，2023年有效产能预计达到90GWh，其中常州和厦门基地将贡献主要增量。
• 产品矩阵完善：公司已形成包括中镍高电压三元电池、弹匣电池、全极耳叠片电池、One-Stop电池在内的较完备产品线，支持不同续航里程及价位的车型。
• 客户资源扩充：公司与广汽、长安、吉利、小鹏、零跑等国内主要车企合作，同时积极拓展海外市场，如蔚来等车企定点。
• 业绩增长显著：2022年公司收入、毛利和归母净利润分别同比增长198.9%、311.7%和393.9%，主要得益于销量增长和价格上涨。
• 盈利能力提升预期：随着规模效应显现、Pack出货占比提升和原材料成本压力缓解，公司盈利能力有望进一步改善。

关键信息

业绩预测

估值与目标价

• 目标价：25.18港元（较现价18.10港元上涨39.1%）
• PE估值：2023-2025年PE分别为20.1x、11.6x、8.4x
• PB估值：2023-2025年PB分别为1.1x、1.0x、0.9x

财务指标

风险提示

• 产品价格波动
• 成本上涨
• 产能扩充不及预期
• 下游需求不及预期

投资建议

兴业证券经济与金融研究院首次给予中创新航“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，具备良好的增长潜力。建议投资者关注公司的发展动向和市场表现。

分析师信息

• 余小丽
  邮箱：yuxiaoli@xyzq.com.cn
  SFC: AXK331
  SAC: S0190518020003

• 张忠业
  邮箱：zhangzhongye@xyzq.com.cn
  SAC: S0190522070004
  注意：张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

财务数据来源

• 数据来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理及预测
• 估值倍数按2023年6月20日收盘价计算

公司财务状况

• 总资产：从2022年的904.6亿元增长至2025年的141.466亿元
• 总负债：从2022年的488.85亿元增长至2025年的89.44亿元
• 股东权益：从2022年的415.8亿元增长至2025年的520.26亿元
• 资产负债率：从2022年的54.0%上升至2025年的63.2%
• 流动比率：从2022年的1.1下降至2025年的1.0
• 速动比率：从2022年的0.8下降至2025年的0.7

市场表现

• 2023年1-5月国内动力电池装机量：同比增长43.5%，达到9.66GWh，位列第三
• 动力电池销售收入：2022年同比增长202.1%，达到183.2亿元
• 储能业务收入：2022年同比增长172.8%，达到20.5亿元

结论

中创新航凭借其在动力电池和储能电池领域的强劲表现，展现出良好的增长前景。随着产能释放和产品矩阵完善，公司有望在未来三年实现量利齐升。兴业证券建议投资者关注其长期发展空间及业绩改善情况。