国家电网深度报告_三万亿巨人转型关口_179页_14mb

国家电网深度报告总结

核心内容

国家电网是中国体量最大的公司，资产总额达3.4万亿元，年营业收入2.1万亿元，利润总额660亿元，是全球最大的公用事业公司。公司业务分为垄断性业务和竞争性业务，其中垄断性业务占营收的92%，但利润占比仅42%；竞争性业务占8%，但利润占比达58%。公司具有强大的资产和营收增长能力，资产总额复合增长率达9.22%，营业收入复合增长率达12.35%，利润总额复合增长率达21.45%。

主要观点

• 国家电网是电力行业的“超级大国”，具有超强的行业话语权，是中国电力市场中唯一的买方和卖方。
• 公司通过输配电购销模式盈利，其盈利能力较低，但竞争性业务板块仍有较大发展空间。
• 国家电网正在推进资产证券化，将重点放在节能环保板块，以期提升其在市场中的竞争力。
• 国家电网通过海外并购和投资，已经在全球多个地区成功运营骨干能源网，实现了从本土向全球的拓展。

关键信息

重点公司与评级

投资建议

• 战略配置节能环保板块：该板块地位将不断提升，首推涪陵电力。
• 电力设备白马继续做大做强：推荐国电南瑞。
• 小市值平台化茧成蝶：关注涪陵电力、西昌电力、岷江水电、明星电力，充分受益于国家电网优质资产证券化进程。

风险提示

• 国家电网面临的改革风险
• 资产证券化率进度低于预期

业务板块

垄断性业务

• 输配电业务：占营收的92%，利润占比58%，是公司发展的基石。
• 保底售电业务：具有自然垄断或半垄断属性，是公司主要盈利模式之一。

竞争性业务

• 电力设备业务：由许继集团、平高集团、南瑞集团和山东电工电气集团组成，形成从输变电系统到配电系统的全产业链覆盖。
• 清洁能源与节能业务：主要由全球能源互联网研究院、国网电动汽车服务公司、国网新源控股和国网节能服务公司组成，其中涪陵电力是该板块唯一的上市公司。
• 金融板块：英大集团及其下属公司拥有除银行以外的金融全牌照，是国内为数不多的拥有金融全牌照的资本集团。
• 保障与支持业务：由国网信通产业集团、国网中兴、国网物资等组成，提供信息通信、物资供应、物业服务等服务。
• 国际业务：公司已成功运营菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、意大利、希腊等国家和地区的骨干能源网，资产遍布全球。

财务数据

国家电网核心财务指标

国家电网竞争类业务收入与利润

资产与业务拓展

• 海外业务：国家电网已覆盖亚洲、美洲、欧洲和大洋洲，境外资产总额达568亿美元。
• 国际标准制定：公司积极制定国际标准，提升全球影响力。
• 资产证券化率：目前较低，但有较大提升空间，未来将重点推进。
• 特高压项目：公司拥有20项在建、在运特高压项目，为国内电力设备行业的重要参与者。

结论

国家电网作为中国电力行业的龙头，其资产规模、营收增长、利润表现均领先于其他电力企业。公司正在通过资产证券化和国际业务拓展，进一步提升其在竞争性业务中的地位。未来，国家电网将继续发挥其垄断优势，推动竞争性业务板块的发展，特别是节能环保和电力设备领域。