20220308-西部证券-2022年2月进出口数据点评_价格因素支撑出口_技术型产品外需回落_9页_489kb

2022年1至2月中国进出口数据总结

核心内容

2022年1至2月，按美元计价，中国出口总金额同比增长16.3%，增速较12月回落4.6个百分点；出口同比增长15.5%，增速较12月回落4个百分点；贸易顺差同比增长19.5%，增速较12月回落5.1个百分点。整体来看，出口增长主要由价格因素驱动，而数量因素增长有限。

主要观点

一、价格因素主导进出口金额增长

• 进出口金额增长结构：进出口金额同比增长中，数量因素应小于价格因素。
• PMI数据趋势：
  • 制造业新出口订单PMI在2021年后持续处于收缩区间，非制造业新出口订单PMI仅在2021年3月高于荣枯线。
  • 制造业进口PMI同样在2021年后持续收缩。
• 货运量数据：
  • 1月出口货运量同比增长3.3%，若2月继续收缩，1至2月出口货运量增长难以达到两位数。
• 行业分析：
  • 机电产品：出口金额增长9.9%，主要由汽车（+99.1%）、集成电路（+24.8%）等带动。
  • 劳动密集型产品：出口金额增长8.9%，主要由箱包（+21.4%）、玩具（+19.1%）、鞋靴（+18.9%）等贡献。
  • 资源品：多数资源品出口金额增长依赖价格提升，如成品油（+2.9%）、肥料（+23.4%）、钢材（+31.3%）等。
  • 农产品：水产品价格提振出口增长13.9%，粮食价涨量跌，金额下降2.9%。

二、技术型产品增速大幅下滑，或由于出口替代效应减弱

• 技术型产品出口表现：
  • 机电产品与高新技术产品出口同比增速降至2020年7月及11月以来的最低点。
• 出口目的地变化：
  • 对美、欧、东南亚、日本的出口增速较去年12月均有回落。
• 海外需求恢复：
  • 美国制造业新订单和补库需求在2022年2月触底回升，显示海外疫情冲击减弱。
  • 中国出口集装箱运价指数于2月中旬触顶回落，表明运输条件逐步改善。

三、短期内出口或依赖通胀提振，长期出口中枢仍将下移

• 短期因素：
  • 地缘政治导致全球通胀加剧，价格因素仍是支撑出口增长的主导。
• 长期趋势：
  • 随着海外供应链恢复，出口需求量可能面临下行压力，出口增长中枢或将下移。
• 韩国对比：
  • 韩国在2022年2月受全球通胀影响，出口增速由15.2%回升至20.6%，但长期仍受制于全球需求疲软。

关键信息

• 价格驱动：出口增长主要由价格上涨推动，而非数量增加。
• 技术型产品下滑：机电与高新技术产品出口增速明显回落，反映出口替代效应减弱。
• 需求恢复：美国制造业需求触底回升，运输条件改善，可能带动订单转移。
• 长期压力：海外供应链恢复背景下，外需增长面临挑战，出口增长中枢或下移。
• 风险提示：
  • 海外流动性政策超预期
  • 地缘政治发展超预期

数据概览

行业表现

出口增长依赖价格因素的行业

• 成品油：+2.9%（数量-33.4%，价格+54.6%）
• 粮食：-2.9%（数量-13.4%，价格+12.2%）
• 肥料：+23.4%（数量-27.8%，价格+71.2%）
• 钢材：+31.3%（数量-18.8%，价格+61.7%）
• 手机：-1.1%（数量-20.6%，价格+24.4%）
• 家电：-5.9%（数量-7.9%，价格+2.1%）

出口量价齐升的行业

• 稀土：+58.1%（数量+10.9%，价格+43.3%）
• 未锻轧铝及铝材：+55.3%（数量+22.8%，价格+26.5%）

进口增长主要由价格推动的行业

• 煤及褐煤：+116.5%（数量-14%，价格+151.6%）
• 原油：+39.8%（数量-4.9%，价格+47.1%）
• 天然气：+77.5%（数量-3.8%，价格+84.5%）
• 钢材：+21.1%（数量-7.9%，价格+31.5%）
• 未锻轧铜及铜材：+30.7%（数量+9.7%，价格+19.2%）

进口量价齐升的行业

• 铜矿：+10.2%（数量+10.2%，价格+？）
• 成品油：+58.4%（数量+16.6%，价格+35.9%）
• 橡胶：+10.5%（数量+10.5%，价格+？）
• 二极管：+10.7%（数量+10.7%，价格+1.2%）

风险提示

• 海外流动性政策可能超预期
• 地缘政治发展可能超预期

联系方式

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