20250414-中国银河-3月进出口数据解读_关税阴霾前的外需强劲_8页_2mb

2025年3月进出口数据总结

核心内容概览

2025年3月，我国进出口数据呈现出口强劲、进口疲软的态势。出口金额为3139亿美元，同比增长12.4%，高于市场预期。进口金额为2113亿美元，同比下降4.3%。一季度出口增速为5.8%，进口增速为-7%，贸易顺差扩大至2731.6亿美元。

主要观点与关键信息

1. 出口改善的原因

• 抢出口效应：特朗普政府2月13日发布的对等关税政策框架，以及4月2日即将实施的关税政策，引发了企业的提前出口行为，缓解了关税带来的冲击。
• 外需平稳：全球制造业PMI持续位于扩张区间（50.3%），海外主要经济体（美、欧、日、韩、印、巴）制造业PMI均值为51%，显示外需依然具备韧性。
• 低基数效应：2024年3月出口增速为-7.6%，为2025年3月的高增长提供了支撑。

2. 出口国别结构变化

• 对美出口回升：3月对美出口同比增长9.1%，去年同期为-15.9%，主要受益于低基数效应。
• 对欧出口改善：3月对欧出口同比增长10.3%，受益于欧盟经济景气度回升。
• 东盟成为主要支撑：对东盟出口增速上行至11.6%，其中对泰国、印尼、越南和菲律宾出口增速分别达27.8%、24.6%、18.9%和9.3%。
• 对日出口增长：对日出口同比增长6.7%，对韩出口转为负增长，但跌幅收窄。
• 对印度出口大幅增长：对印出口同比增长27.3%，受益于印度制造业PMI上行至58.1%。
• 对俄出口小幅回升：对俄出口增速转正至1.9%，可能与去年低基数有关。
• 对港台出口增速回落：对港出口增速降至7.9%，对台出口增速同样为7.9%，较前值大幅下滑。

3. 主要出口商品表现

• 机电产品：出口增速达13.4%，其中通用机械设备、汽车零配件、家用电器和汽车底盘出口增速均有回升。
• 劳动密集型产品：出口增速全面回升，包括箱包、鞋靴、家具、玩具、塑料制品、服装和纺织品。
• 高技术产品：出口增速小幅回落至7.3%，集成电路和手机出口增速分别为7.9%和7.7%。
• 半导体消费周期：全球半导体消费或处于四年上行周期的顶部，未来集成电路、手机等产品出口可能承压。

4. 进口情况分析

• 进口总量下降：3月进口同比下降4.3%，主要受国际大宗商品价格下跌影响。
• 关键商品价格下跌：铁矿砂、煤炭、原油、大豆等进口均价跌幅均超过10%。
• 部分商品进口支撑：飞机、橡胶和集成电路等商品进口数量或价格有所增长，对整体进口形成一定支撑。

5. 关税对出口的影响

• 短期扰动：特朗普政府的关税政策不确定性导致美国进口商观望，货载减少七成，美国航线运价持续下跌。
• 长期有利条件：我国产品竞争力提升，2024年船舶、汽车、家电及通用机械设备出口增速均高于平均水平；同时，我国正积极开拓新贸易伙伴，尤其是“全球南方”国家，有助于缓解对传统市场的依赖。

风险提示

• 外需走弱的风险
• 国内经济增速超预期下行的风险
• 贸易摩擦加剧的风险

图表说明（摘要）

• 图1：显示进出口增速同比变化
• 图2：显示港口集装箱吞吐量高于季节性水平
• 图3：显示国际原油价格持续下跌
• 图4：显示主要进口产品数量累计同比增速
• 图5：显示主要经济体对出口同比拉动率变化
• 图6：显示对主要经济体出口同比增速变化
• 图7：显示三大类型产品出口同比增速
• 图8：显示汽车和家电出口修复上行
• 图9：显示发达经济体补库需求
• 图10：显示中国出口目的地市场份额占比

分析师信息

• 张迪：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn