20210423-华创证券-海容冷链-603187.SH-2020年报_2021年一季度报告点评_行业欣欣以向荣_公司平步以青霄_4页_763kb

海容冷链（603187）2020年报&2021年一季度报告点评总结

核心内容

海容冷链在2020年及2021年一季度实现了持续增长，营收和利润均同比增长。2020年公司营收达18.9亿元，同比增长23.1%，归母净利润为2.7亿元，同比增长22.5%。2021年一季度营收增长至5.7亿元，同比增长47.5%，归母净利润达0.6亿元，同比增长29.1%。

公司业务主要分为商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和智能售货柜四大板块。其中，商用冷冻展示柜仍是公司主要收入来源，占总收入的63.7%，但其收入占比略有下降；商用冷藏展示柜业务增长显著，同比增长58.3%，主要得益于新增国际知名饮料客户；商超展示柜和智能售货柜业务分别同比增长103.5%和107.7%，显示出公司在细分领域的快速拓展。

主要观点

• 营收增长稳健：公司整体营收保持增长，尤其在2021年一季度增速显著，显示出市场需求的强劲。
• 细分业务增长亮眼：商用冷藏展示柜及商超展示柜、智能售货柜业务增速高于整体，表明公司正在有效拓展市场。
• 会计准则变更影响利润：由于执行新收入准则及汇率变动，公司2020年毛利率下降5.4个百分点，2021年一季度净利润增速低于营收增速。
• 海外市场拓展积极：外销收入同比增长10.9%，疫情背景下海外需求提升，公司有望持续受益。
• 行业前景广阔：消费升级推动冷链设备应用场景扩大，公司凭借技术、品牌及客户资源优势，有望持续受益行业增长。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年18.9亿元，2021年一季度5.7亿元，预计2021-2023年营收将分别增长至22.6亿元、27.0亿元和31.1亿元。
• 归母净利润：2020年2.7亿元，2021年一季度0.6亿元，预计2021-2023年归母净利润将分别增长至3.2亿元、3.95亿元和4.81亿元。
• EPS预测：2021年2.03元，2022年2.49元，2023年3.03元。
• PE估值：2021年26倍，2022年21倍，2023年17倍。
• 投资建议：上调目标价至63元，对应2021年31倍PE，维持“推荐”评级。

财务比率

• 毛利率：2020年28.1%，预计2021-2023年将逐步回升至29.9%。
• 净利率：2020年14.3%，预计2021-2023年将提升至15.6%。
• ROE：2020年14.7%，预计2021-2023年将提升至18.6%。
• ROIC：2020年18.7%，预计2021-2023年将提升至21.9%。
• 资产负债率：2020年43.2%，预计2021-2023年将逐步下降至44.2%。
• 流动比率：2020年2.6，预计2021-2023年将维持在2.3左右。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游行业需求不及预期
• 原材料价格波动

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%

公司基本数据

• 总股本：17,214万股
• 已上市流通股：13,195万股
• 总市值：91.41亿元
• 流通市值：70.06亿元
• 资产负债率：34.0%
• 每股净资产：13.1元
• 12个月内最高/最低价：73.88元/24.76元

财务预测表

主要财务指标

附录：华创证券分析师团队

• 组长、高级研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验。
• 助理研究员：田思琦，上海国家会计学院会计硕士。

投资建议

公司作为商用展示柜领域头部企业，竞争优势明显，未来有望持续受益行业高增长。建议关注其在细分市场的拓展及海外市场表现，上调目标价至63元，维持“推荐”评级。