20220325-华安证券-杭州解百-600814.SH-深耕主业盈利提升_多元发展协同可期_4页_734kb

杭州大厦2021年报及投资分析总结

核心内容

杭州大厦于2022年3月25日发布2021年度报告，数据显示公司实现营业收入21.29亿元，同比增长18.98%；归属母公司净利润3.51亿元，同比增长31.36%。公司当前收盘价为7.95元，总市值为59亿元，流通股比例为97.09%。分析师王洪岩维持“买入”投资评级，预计公司2022~2024年每股收益分别为0.62、0.73、0.84元，对应PE分别为13、11、10倍。

主要观点

事件回顾

• 公司发布2021年度财务报告，业绩表现良好。
• 2021年营收与净利润均实现同比增长，盈利能力显著提升。

零售主业稳步增长

• 2021年零售业务营收17.73亿元，同比增长18.36%，占主营业务比重83.27%。
• 联营业务占比61.48%（+1.88pct），自营业务占比21.79%（-2.32pct）。
• 杭州大厦完成三年调改，提升坪效至5193.73万元/平方米/年，同比增长16.72%。
• 奢侈品板块完成LV、DIOR、CELINE等54个重点品牌升级，引入19个新品牌，增强客户黏性。

盈利能力提升

• 毛利率80.48%，同比增加1.71pct；净利率28.70%，同比增加2.43pct。
• 销售费用率下降0.99pct至19.55%，得益于精细化运营和会员经济的深化。
• 管理费用率下降4.01pct至18.34%，因组织架构优化与数字运营提升。
• 财务费用率因会计准则调整而提升4.37pct至1.39%。

多元化业务拓展

• 公司布局医疗、体育和线上代运营等新兴板块，打造“零售+服务生态圈”。
• 全程医疗：2021年营收8979.85万元，同比增长22.74%，实现首度盈利。
• 悦胜体育：2021年亏损-373.87万元，尚处于培育期，但借力“双减”政策，与新东方达成战略合作，发展潜力较大。
• 百秋网络：专注奢侈品线上代运营，业绩稳健增长，2021年为公司带来股利分红450万元及公允价值变动收益13550万元。

投资建议

• 短期受益于疫情催化，国内奢侈品消费回流，业绩增长可期。
• 中长期来看，公司进入新一轮调改，叠加消费升级，零售主业增长潜力大。
• 多元化业务拓展有助于满足消费者多元化需求，增强客户黏性。
• 预计2022~2024年EPS分别为0.62、0.73、0.84元/股，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费升级不及预期。
• 疫情影响减弱，出境游恢复可能分流部分回流需求。
• 市场竞争加剧，可能影响营收增速。

财务指标概览

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。