20250825-国金证券-中航西飞-000768.SZ-盈利能力稳步提升_积极拥抱新质新域发展机遇_4页_1mb

中航西飞（000768.SZ）投资报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测为11.95/13.80/16.32亿元，PE分别为68/59/50倍。

业绩亮点

• 2025H1营收194.16亿（-4.49%），归母净利润6.89亿（+4.83%）；Q2单季营收环比增长30.09%，归母净利润环比增长38.57%。
• 期间费率下降：25H1期间费率2.5%（降0.28pct），25Q2期间费率仅1.8%（同比降0.6pct）。
• 盈利能力稳步提升：25H1毛利率7.3%（升1.4pct），归母净利率3.5%（升0.3pct）。

业务优势

• 军民融合双景气：C919机翼持续交付，积极参与C929及国际合作项目。
• 技术延伸与新质生产力：布局无人运输、智能装备制造及复合材料等衍生业务。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 国产大飞机批量生产进度
• 新业务发展不及预期

财务预测

表：关键财务指标预测（单位：%）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营收增长	7.23%	4.71%	9.43%	6.20%
净利润增长	18.87%	16.78%	15.44%	18.29%
PE估值	76.76x	68.04x	58.94x	49.83x

结论

公司长期受益于航空装备需求增长，产业链布局完善且盈利持续提升，维持“买入”评级。