20220612-东证期货-国债期货周度报告_信用总量回暖_债市震荡偏弱_17页_6mb

信用总量回暖，债市震荡偏弱总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月6日至6月12日期间中国债券市场的走势，并对5月金融数据进行了点评。报告指出，尽管信用总量有所回暖，但结构性问题依然存在，同时海外货币政策收紧和国内稳增长政策主导了市场预期，导致债市整体呈现震荡偏弱的态势。

主要观点

1. 债市走势回顾

• 本周债市整体跟随权益市场波动，缺乏明确方向。
• 周一央行和外管局出台货币金融政策，股市表现较好，债市走弱。
• 周二市场交易降准预期，债市走强。
• 周三股市V形反转，期债先涨后跌。
• 周四疫情反复叠加资金面宽松，出口数据超预期也未改变债市做多情绪。
• 周五社融数据表现较强，期债收跌。
• 截至6月10日，2年、5年和10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.01、101.41和100.42元，较上周末分别上涨0.010、0.005和0.015元。

2. 5月金融数据点评

• 5月金融数据较4月明显改善，信贷、社融和M2总量均超预期。
• 总量好转：5月社融规模增量为2.79万亿元，新增人民币贷款1.89万亿元，M2同比11.1%。
• 结构不佳：企业中长贷占比下降，居民中长贷同比少减，新增企业债仍为负值。
• 信用修复仍需时间，政策支持仍需持续。

3. 下周观点

• 稳增长逻辑将重新主导债市，期债震荡偏空。
• 本周社融数据超预期，稳增长、稳信用预期初步得到印证，预计下周经济数据也将改善。
• 政策层面：短期内降准降息可能性较低，存款利率下调已有效降低银行负债成本。
• 资金面：下周利率债供给压力增加，资金面或小幅收紧。
• 海外影响：美债收益率快速上行，美元指数走强，对债市形成利空压力。

关键信息

金融数据亮点

• 社融规模：5月社融规模增量2.79万亿元，同比多增8378亿元。
• 新增信贷：5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3900亿元。
• M2增速：M2同比11.1%，超市场预期。

金融数据问题

• 企业中长贷：继续下降，显示企业修复资产负债表动力不足。
• 居民中长贷：同比少减，反映居民购房意愿仍弱。
• 企业债：新增规模为负，与监管政策和季节性因素有关。
• 非标融资：新增规模均为负，显示非标融资收缩趋势。

债市表现

• 国债期货：整体上涨，2年、5年和10年期合约结算价分别上涨0.010、0.005和0.015元。
• 国债收益率：走势分化，10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄。

资金面情况

• 央行公开市场操作零净投放，下周有500亿元逆回购和2000亿元MLF到期。
• R007和DR007小幅下行，SHIBOR隔夜和1周走势分化。
• 银行间质押式回购成交量回升，资金面整体宽松。

海外市场影响

• 美元指数走强，10Y美债收益率震荡上行，中美10Y国债利差倒挂39bp。
• 美国5月非农和CPI数据超预期，市场预期美联储加息节奏加快。

通胀数据

• CPI同比：5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，整体稳定。
• PPI同比：5月PPI同比上涨6.4%，环比涨幅为0.1%，边际改善。
• 通胀结构：上游能化和黑色产业链价格下降，中下游生活资料价格略有上升。
• 猪周期：猪肉价格环比上涨5.2%，对CPI形成支撑，预计未来通胀压力温和上升。

投资建议

• 债市整体偏空，建议以偏空思路对待。
• 稳增长政策将主导市场预期，需警惕做空情绪升温。

风险提示

• 货币政策超预期：可能对债市走势产生重大影响。
• 海外货币政策变化：美联储加息预期升温，对国内市场形成压力。

机构与分析师信息

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 分析师：
  • 徐颖，资深分析师，从业资格号：F3022608，投资咨询号：Z0013609
  • 张粲东，分析师，从业资格号：F3085356
• 联系方式：
  • 徐颖：Tel: 63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com
  • 张粲东：Tel: 63325888-1610，Email: candong.zhang@orientfutures.com

总结

综上所述，当前债市在信用总量回暖的背景下仍面临结构性问题和稳增长政策的主导，整体走势偏弱。未来需关注政策动向、资金面变化及海外货币政策对国内市场的影响，以判断债市进一步走势。