20220612-东证期货-生猪深度报告_生猪研究方法论之猪价-肉价传导机制_21页_4mb

报告摘要

本文探讨了生猪与猪肉价格之间的传导机制，并基于此构建了生猪与猪肉的平衡表方法论，以期为生猪价格走势提供更科学的判断依据。通过分析产业链行为博弈、供需关系及市场规律，文章揭示了猪价与肉价之间复杂的互动关系，并强调了生猪基本面研究的重要性。

猪价与肉价的传导机制
- 猪肉价格通常滞后于生猪价格波动，主要因为屠宰以销定产存在时滞。
- 终端供需结构的变化会通过价格信息与谈判过程逆向传导至生猪养殖环节，形成猪价的再定价。
- 屠宰企业处于价格传导的关键环节，其利润与猪价、肉价走势密切相关。
生猪平衡表构建
- 生猪平衡表的核心在于供给量预测，而需求端数据不完善。
- 短期供给：可通过集团场月度出栏计划、存栏结构及体重变化进行推算。
- 中期供给：依赖新生仔猪数量、断奶成活率、育肥成活率等指标。
- 长期供给：以能繁母猪存栏、PSY（每头母猪年均产仔数）等指标进行推测。
- 需求端：因数据不充分，难以准确判断，主要依赖于屠宰量和鲜销率等指标。
猪肉平衡表构建
- 猪肉平衡表主要关注鲜销肉的供需情况。
- 鲜销供应计算：通过屠宰量、出栏均重、出肉率及鲜销率进行推算。
- 季节性需求波动：春节后为消费淡季，9月及10月为消费旺季。
- 表外扰动因素：包括冻品对鲜销肉的替代、疫情对消费的影响、进口猪肉对市场的冲击等。

第一张表（生猪平衡表）
- 以供给量预测作为判断猪价走势的最重要工具。
- 需要依赖集团场出栏计划、存栏结构及体重等指标进行短期预测。
- 中长期预测依赖能繁母猪存栏、PSY等数据，但存在样本量不足的问题。
第二张表（猪肉平衡表）
- 以历史供给变动作为发现周期性规律的辅助工具。
- 通过鲜销供应与价格波动之间的矛盾点，发现市场规律并修正猪价判断。
- 需要考虑季节性消费、疫情、冻品投放等表外扰动因素。

上海东证期货有限公司
- 成立于2008年，注册资本23亿元人民币，员工近600人。
- 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
- 业务覆盖：上海、大连、北京、广州、深圳等多个城市，设有33家营业部和134个证券IB网点。
- 未来目标：构建立足上海、辐射全国的经营网络。