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煤焦基本面偏强 但需警惕政策风险

核心内容

2021年8月，煤焦价格延续强势上涨，黑色系中表现突出。尽管基本面较强，但受政策调控和交易所干预影响，短期盘面走势可能转为震荡。本文分析了煤焦市场走势、操作建议、基本面情况、估值分析及套利监测，以帮助投资者把握市场动向。

主要观点

• 煤焦价格持续上涨：8月24日和9月2日，煤焦主力合约两次涨停，主要因供给端受限（如蒙煤闭关、煤矿事故）及下游需求旺盛。
• 供需格局偏紧：焦煤和焦炭的供给持续受限，而下游焦化和钢厂需求仍保持高位，导致价格持续上涨。
• 政策风险加剧：国家发改委对动力煤涨价进行核查，交易所提高保证金和限制交易手数，抑制投机行为，影响价格走势。
• 库存处于低位：焦炭社会库存、焦企库存及钢厂库存均处于历史低位，价格弹性较大，短期供需紧张难以缓解。
• 利润持续承压：焦化利润下降，钢厂利润维持高位，而焦煤成本持续上涨，进一步压缩焦化利润空间。

关键信息

8月盘面走势分析

• 焦煤和焦炭主力合约在8月24日和9月2日两次涨停，分别因蒙煤闭关两周和临汾煤矿事故。
• 9月2日，J2201合约达3406元/吨，JM2201合约达2669元/吨。
• 煤焦供需紧张，但政策干预和交易所措施可能使盘面走势短期震荡。

操作建议

• 短期操作建议：震荡加剧，建议区间操作为主。
• 中长期操作建议：焦煤多配方向不变，焦炭在需求顶和成本底之间宽幅震荡，需关注焦煤供给变化和政策影响。

煤焦基本面分析

• 焦炭价格：累计上涨9轮，约1160元/吨，当前山西准一级焦价格为3660-3700元/吨，日照港准一级焦价格为3800-3850元/吨。

• 焦炭供给：山东地区环保限产影响焦企开工率，焦炭供应进一步收紧，钢厂采购困难。

• 焦炭需求：钢厂高炉开工率维持高位，焦炭表观消费量处于近年高位。

• 焦炭库存：社会库存低位，焦企库存持续下降，钢厂库存逐步恢复，但整体仍偏紧。

• 焦煤价格：山西低硫主焦煤上涨200-300元/吨，乌海肥煤上涨100-200元/吨，蒙煤价格因疫情和国内煤价上涨而持续上调。

• 焦煤供给：蒙煤通关受阻，澳煤闭关影响总供给约6%，进口蒙煤难以弥补缺口。

• 焦煤库存：煤矿库存持续下降，焦企原料煤库存有所回升，但整体仍处低位。

估值分析

• 焦化利润：全国平均吨焦盈利222元，较上周下降100元/吨，山东地区盈利下降显著。
• 焦炭基差：焦炭09合约贴水现货744元，焦煤09合约贴水蒙煤759元。
• 利润格局：焦化利润低位，钢厂利润高位，受碳达峰和原料煤紧张影响，该格局可能持续。

套利监测

• 月间价差：焦炭正套或持续持有，焦煤反套可持续，因现货紧张和临近交割。
• 煤焦钢比差：焦炭和焦煤价格走势分化，需关注市场动态和政策变化。

结构清晰总结

8月盘面走势

• 两次涨停：分别因蒙煤闭关和煤矿事故。
• 价格表现：焦煤和焦炭价格持续上涨，但政策干预可能导致震荡。
• 影响因素：供需紧张、环保限产、疫情等。

操作建议

• 短期：区间操作为主，关注供需变化和政策动向。
• 中长期：焦煤多配，焦炭宽幅震荡，需关注焦煤供给和钢厂限产情况。

煤焦基本面

• 焦炭：价格持续上涨，供给受限，库存低位，需求旺盛。
• 焦煤：价格创历史新高，供给受限，库存下降，进口受限。

估值分析

• 利润：焦化利润下降，钢厂利润维持高位。
• 基差：焦炭和焦煤09合约贴水现货，市场预期价格可能回调。

套利监测

• 月间价差：焦炭正套，焦煤反套。
• 比差：焦炭与焦煤价格走势分化，需关注市场动态。

数据概览

焦炭供需平衡表（2021年）

焦煤供需平衡表（2021年）

结论

煤焦基本面偏强，供需紧张，价格持续上涨。但政策风险不容忽视，尤其是环保限产和交易所干预措施可能限制价格上涨空间。建议投资者关注市场供需变化及政策动向，短期以区间操作为主，中长期则关注焦煤供给和焦炭供需平衡。