20220216-广发期货-国债早报_MLF平价超额续作_期债走势震荡_2页_665kb

期债市场总结

核心内容

本期国债期货市场整体呈现震荡走势，主要合约尾盘走弱，多数小幅收跌。其中，10年期主力合约下跌0.02%，5年期主力合约下跌0.01%，而2年期主力合约则微涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开活跃券210215收益率下行0.76bp，10年期国债活跃券210017收益率下行0.5bp。整体来看，市场对政策宽松的预期仍在延续，但情绪有所波动。

主要观点

• MLF操作：央行2月15日开展3000亿元1年期MLF操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%。此次操作为平价超量续作，表明央行维持宽松基调，但对资金面的呵护力度有所增强。
• 资金面状况：流动性总量无忧，银行间隔夜等主要回购利率小幅下行。尽管央行宽货币政策持续，但1月社融数据超预期，显示政策已开始见效。2月MLF利率持稳符合市场预期，后续政策动向仍需关注。
• 政策导向：国务院常务会议强调稳增长和助企纾困，提出多项减税降费措施，包括延长制造业中小微企业缓税政策、扩大“六税两费”减免适用范围至全部小型微利企业和个体工商户等。同时，政策发力适当靠前，进一步支持受疫情影响的行业和领域。
• 市场情绪：当前市场调整主要反映1月社融超预期与美联储加息预期上升的双重影响。然而，货币政策仍处于宽松窗口，经济和信用持续回升确认前政策不会转向，因此短期市场情绪偏弱但调整空间有限。

关键信息

市场表现

• 国债期货尾盘走弱，多数小幅收跌。
• 10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。
• 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券收益率下行0.76bp，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp。

资金面

• 央行开展3000亿元MLF操作，和100亿元7天期逆回购操作。
• 当日200亿元逆回购到期，2月共有2000亿元MLF到期。
• 资金面整体宽松，但市场对后续政策变化仍保持谨慎。

消息面

• 国务院常务会议提出多项稳增长和助企纾困措施，重点支持制造业、服务业及受疫情影响的行业。
• 政策组合拳包括减税降费、扩大缓税范围、普惠小微贷款支持等，旨在降低企业综合融资成本。
• 政策发力适当靠前，为后续稳增长和宽信用政策铺路。

交易提示

• 2年期主力合约：TS2203，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
• 5年期主力合约：TF2203，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
• 10年期主力合约：T2203，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。

操作建议

• MLF平价超量续作，符合市场预期，显示央行对资金面的呵护。
• 市场调整主要由1月社融超预期和美联储加息预期上升引发，但政策宽松窗口仍在。
• 建议前期空单短期持有，无单可暂时观望。
• 若社融增速持续好转，可能出现宽信用拐点，当前基差水平略偏低，可考虑适当参与国债期货套保。

总结

整体来看，当前期债市场在政策宽松预期下呈现震荡走势，MLF平价超量续作释放政策稳定信号。市场对稳增长和宽信用政策的期待增强，但短期情绪偏弱，调整幅度受限。建议投资者关注后续社融数据和政策动向，把握市场波动机会。