20181015-申万宏源-建筑周报_基建全产业链跑赢大盘_景气度料将持续上行_17页_1mb

建筑行业周报总结（2018年10月15日）

核心内容

2018年10月15日发布的申万宏源建筑周报指出，建筑行业整体涨幅为-6.4%，跑赢沪深300指数1.4%。其中，基建产业链表现突出，尤其是基建央企，显示出较强的超额收益。报告强调了基建投资的景气度持续上行，并预计政策转向将推动行业后续发展。

主要观点

• 行业整体表现：建筑行业在2018年前三季度整体好于上半年，其中建筑央企、国企受益于7月底政策转向，虽然业绩增速与上半年基本持平，但四季度有望改善。
• 专业工程公司：受益于上游企业盈利和CAPEX支出增加，化工、煤化工、石油化工项目执行加速，业绩反转，但需关注减值和汇兑冲回。
• 国际工程公司：主要受益于人民币贬值，三季度汇兑损失部分冲回增厚业绩，但需关注后续订单生效情况。
• 家装公司：受地产后周期和消费升级影响，订单收入兑现，三季度业绩仍维持快速增长，公装具有后周期属性，利润增速平稳。
• 园林工程公司：所在生态环保行业增速放缓，民企融资问题未见明显改善，项目推进有所放缓，但若后续融资落地，有望带动估值提升。

关键信息

基建板块

• 政策支持：表内信贷与专项债的投放是后续跟踪的核心，政府消费是2018年下半年确定性最强的方向。
• 推荐标的：中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。
• 市场表现：基建央企、基建民企、基建国企表现较好，周涨幅分别为-4.79%、-5.49%、-0.81%。

专业工程板块

• 行业趋势：石油炼化投资自2017年起加速，景气度持续上升；化工、煤化工受益于工业企业利润增长和银行信贷支持，投资边际改善。
• 推荐标的：中国化学、东华科技、航天工程。

家装板块

• 行业特点：具有周期与成长双重属性，现金流好，资产负债表健康。
• 推荐标的：东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

国际工程板块

• 战略背景：受益于“一带一路”战略推进，板块调整充分，估值高安全边际。
• 推荐标的：中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废，有资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

核心推荐标的

中国化学

• 2018年业绩增速：68%
• PE：13X
• 推荐理由：国内订单增长65%，海外项目开工率提升，煤化工投资意愿加强，环保及基建业务扩张加速。

东易日盛

• 2018年业绩增速：26%
• PE：15X
• 推荐理由：传统家装稳定增长，标准化家装模式转换后步入正轨。

建筑装饰行业市场表现

• 周涨幅：建筑行业周涨幅-6.38%，跑赢大盘指数。
• 子行业表现：基建央企、基建民企、基建国企表现较好，其中中国铁建涨幅3.1%，围海股份涨幅5.5%，西藏天路涨幅9.0%。
• 年涨幅：基建央企、基建国企、家装表现较好，年涨幅最大的三个公司为柯利达（6.1%）、中国铁建（5.5%）、中国交建（2.4%）。

行业及公司近况

行业变化

• 财政部：新增一般债券完成全年计划的91.8%，新增专项债券完成全年计划的85%。
• 央行：下调存款准备金率，支持实体经济融资。
• 国务院：推进“一带一路”国际道路运输合作，签署多个协定。
• 发改委：推介多个重大项目，涉及交通能源、生态环保等领域。
• 宏观数据：8月CPI同比2.3%，PPI同比4.1%，固定资产投资累计同比5.3%。

重点公司变化

• 苏交科：预计2018年三季度净利润盈利1.52亿元至2.13亿元。
• 铁汉生态：预计2018年1-9月盈利下降20%-30%。
• 启迪设计：预计2018年1-9月盈利上升35%-60%。
• 中国化学：中标多个重大项目，收入增长超预期。
• 东华科技：中标大型煤气化项目设计采购施工（EPC）总承包项目。

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：未来三个月有多家上市公司有股份解禁，如神州长城、广田集团、围海股份等。
• 股东大会安排：包括浦东建设、宏润建设、中钢国际等公司召开股东大会。
• 宏观数据发布：下周将发布多项中国宏观数据，如制造业PMI、非制造业PMI、外汇储备等。

重点公司盈利预测与估值水平

• 业绩增速：全筑股份（120%）、精工钢构（120%）、东易日盛（110%）等公司业绩增速较高。
• 估值水平：中国中铁PE为9.2X，中国铁建PE为8.1X，四川路桥PE为9.5X，苏交科PE为14X，中设集团PE为12X。
• 盈利预测：部分公司如中国化学预计2018年1-9月收入增长41%，验证高景气度。

总结

报告强调了基建全产业链的高景气度和增长潜力，认为政策转向将带来行业改善。专业工程、家装和国际工程板块各有其增长动力和推荐理由。重点推荐中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团、中国化学和东易日盛等公司。同时，行业近况和宏观日历为投资者提供了重要参考信息。