20181015-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_黄金周销售一线增长明显_银行保险建筑跑赢大盘_29页_2mb

报告摘要

2018年10月15日金融地产建筑周报总结

核心内容概览

2018年10月8日至12日，申万宏源研究发布金融地产建筑三循环周报，重点分析了国庆期间房地产销售情况、金融体系流动性变化以及各行业板块的表现。

本周话题：国庆周地产销售究竟如何

销售趋势：国庆周销售无明显下降，同比增速保持，但环比因假期影响下降45.1%。
区域表现：一线城市销售面积同比增速高达207.7%，二线城市为15.8%，三四线城市为-4.6%。按区域来看，东部地区增速为12.7%，中部地区为30.3%，西部地区为21.5%，全国合计为17.8%。
九月销售：九月样本城市销售增速为1.3%，累计增速为0.6%，前值为0.9%。预计未来销售将因调控升级而持续降温。
销售政策：部分房企在国庆期间存在降价促销行为，但多数为针对老客户或全额付款的优惠，整体降价退差价不多。部分项目价格波动是因户型、配套等正常调整。

动态跟踪“三循环”体系

2.1 金融和实体：货基收益率维持降势

居民部门：理财产品收益率分化，1个月、9个月产品收益率分别上升3bps和41bps至4.43%和5.09%，3个月产品收益率下降13bps至4.43%。
货币基金：平均收益率下降6bps至2.93%。
企业部门：企业债发行利率上升至7.79%，票据直贴和转贴利率小幅下降。
政府部门：1-8月固定资产投资累计增长5.3%，其中基建投资增长4.2%。预计政策转向将带动下半年基建投资增速。

2.2 金融和地产：本周销售面积增速保持平稳

销售数据：53个样本城市商品房销售面积同比增速为0.5%，环比下降0.4%。
城市表现：一线城市同比-6.0%，二线城市同比1.9%，三线城市同比8.1%。
区域表现：京津冀同比-40.5%，长三角同比0.9%，珠三角同比6.7%，其他城市同比1.9%。
库存情况：19城库存环比小幅增长，总去化周期为12.3个月，一线城市为14.1个月。

2.3 金融体系内循环：银行间市场利率持续下行

SHIBOR：隔夜、1周、1个月SHIBOR分别下降1bp、11bps、7bps至2.45%、2.63%、2.72%。
同业存单：1个月同业存单平均发行利率下降28bps至2.73%，3个月小幅上升8bps至3.08%。
流动性：银行间市场流动性宽松局面持续，银行负债端压力趋缓，预计息差稳中有升。

金融地产建筑本周板块表现

3.1 银行：板块继续跑赢大盘

板块表现：申万银行指数下跌5.0%，沪深300指数下跌7.8%，银行板块跑赢大盘。
推荐标的：上海银行、平安银行、中信银行、招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。
推荐理由：基本面改善、不良率下降、财务余量充足、估值低位、业绩预期向上。

3.2 非银：保险跑赢大盘

板块表现：保险行业下跌6.5%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。
推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险、中信证券、广发证券、国泰君安。
推荐理由：新单保费改善、价值率提升、资产端利率利好、估值处于低位、政策环境明朗化。

3.3 地产：板块跑输大盘

板块表现：申万房地产指数下跌10.3%，跑输沪深300指数2.5个百分点。
个股表现：嘉凯城涨幅最大为4.0%，华业资本跌幅最大为-40.8%。
推荐标的：保利地产、万科A、新城控股。
推荐理由：龙头房企估值修复、业绩确定性高、业务拓展及多元化发展。

3.4 建筑：建筑行业周涨幅-6.38%，子行业中基建板块表现较好

板块表现：建筑行业跑赢上证综指、沪深300、创业板等指数。
子行业表现：基建央企、基建民企、基建国企涨幅分别为-4.79%、-5.49%、-0.81%。
推荐标的：中国铁建、中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。
推荐理由：业绩高增长、PE和PB处于低位、受益于基建投资回升、政策利好、订单持续增长。

核心推荐标的及推荐理由

行业	推荐标的	推荐理由
银行	上海银行	结构优化驱动业绩超预期，资产质量优于同业
银行	平安银行	清理存量不良，零售转型深化，基本面见底
银行	中信银行	基本面拐点将至，估值低，性价比高
银行	招商银行	基本面强劲，零售优势显著，ROE领先
银行	宁波银行	高成长高盈利，关注类贷款占比最低
银行	工商银行	息差和不良率改善，业绩持续向好
银行	建设银行	息差改善超预期，不良认定严格，拨备充足
非银	中信证券	行业龙头，资金实力强，受益于多层次资本市场
非银	广发证券	投行业务强，资管业务主动管理规模大，估值低
非银	国泰君安	创新业务牌照齐全，经营稳健，估值低
非银	中国平安	优质业务，互联网平台布局，打造金融生态链
非银	中国太保	寿险业绩超预期，产险成本率改善
非银	新华保险	寿险战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长
地产	保利地产	央企资源整合，业绩增长明确，估值修复
地产	万科A	行业集中度提升，业绩储备充足，新业务增长
地产	新城控股	长三角龙头，销售和业绩增长快，双轮驱动
建筑	中国铁建	基建央企，中西部基建优势，PE和PB低
建筑	中国中铁	铁路建设市场占有率第一，债转股落地
建筑	四川路桥	高增长，订单持续增长，受益于高速公路建设
建筑	苏交科	战略清晰，设计与环保业务增长，PE14X
建筑	中国化学	高景气，PE13X，业绩增长明确