20220904-申港证券-建筑材料行业研究周报_情绪冰点更应重视基本面趋势_14页_1mb

建材行业中报业绩总结

核心内容概述

2022年上半年，建材行业整体呈现“增收不增利”的态势，行业营收同比增长10.7%，但归母净利润同比下滑12.7%，为6年来首次负增长。行业面临地产低迷、疫情扰动及成本压力三大挑战，导致毛利率下滑4.81个百分点，至22.56%。尽管如此，部分与地产关联度低的子板块如耐火材料及玻纤制造表现较好，玻纤板块净利润同比增长33%，耐火材料增长28%。

主要观点

• 行业整体表现：建材行业上半年营收增长，但净利润下滑，主要受毛利率下降影响，费用率相对稳定。
• 子板块分化明显：与地产关联度低的耐火材料和玻纤制造表现突出，而地产链相关建材如水泥、玻璃、防水、管材等均出现不同程度的下滑，其中防水行业为上市以来首次出现负增长。
• 市场表现：建材板块在9月2日当周下跌1.45%，年初至今累计下跌22.87%，在申万31个板块中排名靠后。
• 投资策略：建议关注稳增长链条、地产复苏相关及新材料领域。具体推荐包括钢结构龙头鸿路钢构、消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、板材龙头兔宝宝、消费建材龙头东方雨虹、旗滨集团等。
• 风险提示：地产链需求下滑、基建投资放缓、原材料价格波动。

关键信息

1. 行业数据概览

• 行业营收：3808.06亿元，同比增长10.7%
• 行业净利润：353.99亿元，同比下滑12.7%
• 毛利率：22.56%，同比下滑4.81个百分点
• 信用减值损失：10.88亿元，同比减少1.93亿元，环比减少38.15亿元

2. 子板块表现

• 玻纤制造：净利润70.2亿元，同比增长33%
• 耐火材料：净利润6.54亿元，同比增长28%
• 水泥：归母净利润同比下滑21%
• 玻璃：归母净利润同比下滑43%
• 防水：归母净利润同比下滑43%，为上市以来首次负增长
• 管材：归母净利润同比下滑44%

3. 市场表现

• 板块跌幅：1.45%
• 沪深300跌幅：2.04%
• 个股涨幅前五：方大集团、聚力文化、坚朗五金、国统股份、三和管桩
• 个股跌幅前五：金圆股份、洛阳玻璃、万里石、濮耐股份、正威新材

4. 投资建议

• 稳增长链条：推荐鸿路钢构，规模红利持续兑现
• 地产复苏：推荐伟星新材（消费属性占优）、三棵树（逆境反转）、兔宝宝（业绩稳健）、东方雨虹（强者恒强）
• 新材料：推荐旗滨集团，传统业务保持高景气，步入新成长期

5. 行业前景展望

• 玻璃：价格震荡回升，库存维持高位，短期内价格向上弹性有限，需依赖下游需求超预期或供给端收缩
• 消费建材：当前处于新低附近，配置机遇显现，建议关注家装管材、涂料等需求较强的板块
• 水泥：价格略有回升，熟料库存下降，磨机开工负荷上升，修复进程已开启，静待淡季后加速

总结

建材行业2022年上半年在地产低迷、疫情及成本压力下表现承压，但部分子板块如玻纤制造、耐火材料仍保持增长。市场情绪与基本面趋势出现背离，投资者可关注消费建材的配置机会。投资策略建议聚焦稳增长链条、地产复苏及新材料领域，重点推荐旗滨集团、伟星新材、三棵树、鸿路钢构等企业。风险方面需警惕地产链需求下滑、基建投资放缓及原材料价格波动。