20230410-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2022年报点评_盈利水平好于行业_Q1业绩略超预期_7页_588kb

当升科技（300073）2022年报点评总结

核心内容概述

当升科技（300073）在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅高于行业平均水平。公司2022年全年实现营业总收入212.64亿元，同比增长157.5%；归属母公司净利润22.59亿元，同比增长107.02%。尽管2023年Q1业绩有所下滑，但整体仍略超市场预期，显示出公司较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现
  2022年公司整体业绩增长显著，营收和净利润均大幅上升。其中，Q4归母净利润7.81亿元，环比增长37.93%。2023年Q1归母净利润预计为4.0-4.5亿元，虽环比下降，但同比略有增长，略超市场预期。

• 出货量与产能
  2022年公司出货量达6.3万吨，同比增长34%。其中，Q4出货1.9万吨，环比增长15%。全年海外出口占比34%。预计2023年出货量有望达到9万吨，同比增长约40%，主要受益于美国市场增长及大客户订单的增加。

• 盈利水平
  公司2022年单吨利润约为3.5万元，同比增长110%以上。2023年Q1单吨扣非利润预计在2.5-3万元之间，环比下降约30%，但依然高于行业平均水平，主要得益于海外客户结构优化及库存控制良好。

• 费用与现金流
  2022年公司期间费用率为3.78%，同比下降2.91个百分点，费用控制良好。全年经营活动净现金流净额达11.6亿元，同比增长52.42%。Q4经营性现金流环比增长150%，显示公司运营效率较高。

• 财务预测
  2023-2025年公司归母净利润预测分别为18.87亿元、23.26亿元、31.34亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍。考虑到海外出货占比高，给予2023年20倍PE，目标价74.6元，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 锂电材料业务：2022年营收210.94亿元，同比增长161.51%，毛利率17.22%，同比下降0.46个百分点。
  • 多元材料：贡献主要增量，营收190.57亿元，同比增长175.82%，毛利率18.27%，同比上升0.03个百分点。
  • 钴酸锂：营收7.58亿元，同比下降21.66%，毛利率9.13%，同比下降6.86个百分点。
• 智能装备业务：营收1.7亿元，同比下降11.35%，毛利率40.10%，同比下降1.38个百分点。

出货与客户

• 全年出货：6.3万吨，同比增长34%；海外出口2.1万吨，占比34%。
• Q1出货：预计1.4万吨，同比持平，环比下降25%。
• 客户结构：海外客户占比达70%，盈利水平高于国内。

财务指标

• 毛利率：2022年为17.4%，同比下降0.84个百分点。
• 净利率：2022年为10.62%，同比下降2.59个百分点。
• 资产负债率：2022年为46.69%，预计2025年将升至53.05%。
• 每股净资产：2022年为22.69元，预计2025年将升至35.94元。
• ROE（摊薄）：2022年为19.66%，预计2025年将升至17.22%。

投资与研发

• 资本开支：2022年为11.2亿元，同比上升80.74%。
• 研发费用：2022年为8.6亿元，同比下降0.02个百分点。
• 新产品进展：四川项目推进顺利，钠电正极材料已实现吨级供应，富锂锰基产品已送样给国内主流电池生产商。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司产品需求。
• 上游原材料价格波动：可能导致成本上升，影响盈利能力。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 目标价：74.6元
• PE倍数：2023年20倍PE

附录：财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

总结

当升科技在2022年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长，尤其在Q4表现突出。公司通过优化客户结构和控制库存，维持了较高的盈利能力。尽管2023年Q1业绩有所下滑，但整体仍略超预期。公司未来出货量预计增长40%，主要受益于海外市场需求及大客户订单的增加。财务状况良好，现金流充裕，但需关注电动车销量和原材料价格波动带来的风险。