20210929-东吴证券-浙江鼎力-603338.SH-反倾销初裁落地_双反_扰动正逐步减弱_3页_373kb
报告摘要
浙江鼎力公司总结：反倾销初裁落地，业绩增长可期
核心内容
浙江鼎力（603338）近期获得美国商务部发布的反倾销初裁结果，倾销幅度为17.78%，反倾销税保证金率为7.07%，低于本土竞争对手及其他出口商的税率，显示出公司在美国市场并非依赖低价竞争，有助于其提升市场地位。同时，公司2021年中报显示海外出口表现亮眼，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长71.70%和24.05%，为全年业绩增长奠定良好基础。
主要观点
- 反倾销初裁结果积极：公司倾销幅度和反倾销税保证金率均低于预期，表明其产品在美国市场具有较强的竞争力，且不依赖低价策略，有利于提升市场份额。
- 海外需求持续增长：公司海外业务拓展顺利，2021年下半年海外需求有望进一步增长，带动整体收入提升。
- 臂式产品放量：随着“大型智能高空作业平台建设项目”投产，臂式产品产能爬坡顺利，预计下半年出货量将超过上半年，显著提升收入。
- 毛利率有望改善：臂式产品降本推进与规模效应显现，预计将改善公司毛利率水平，增强盈利能力。
- 财务预测乐观：公司2021-2023年净利润预测分别为9.92亿、12.70亿和15.30亿，PE分别为31倍、25倍和20倍，体现出较高的成长性与估值空间。
- 投资评级为“买入”：分析师维持“买入”评级，认为公司业绩快速增长，具备长期竞争优势。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,957 | 4,717 | 5,715 | 6,813 |
| 同比增长率（%） | 23.7% | 59.5% | 21.1% | 19.2% |
| 归母净利润（百万元） | 664 | 992 | 1,270 | 1,530 |
| 同比增长率（%） | -4.3% | 49.4% | 28.1% | 20.4% |
| 每股收益（元） | 1.37 | 2.04 | 2.62 | 3.15 |
| P/E（倍） | 46.97 | 31.45 | 24.55 | 20.39 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 34.9% | 32.2% | 32.8% | 33.3% |
| 销售净利率（%） | 22.5% | 21.0% | 22.2% | 22.5% |
| ROIC（%） | 25.2% | 28.4% | 34.2% | 39.3% |
| ROE（%） | 17.7% | 21.6% | 22.4% | 22.0% |
| P/B（倍） | 8.33 | 6.80 | 5.50 | 4.48 |
| EV/EBITDA（倍） | 36.89 | 29.60 | 23.39 | 19.63 |
投资亮点
- 募投项目助力增长：公司2021年5月公告拟募集不超过15亿元用于年产4000台大型智能高位高空作业平台项目建设，项目投产后将显著提升产能，预计新增年收入38.15亿元，新增利润总额6.26亿元，税后财务内部收益率达18.3%，投资回收期7.5年。
- 产品线完善：募投项目涵盖智能高位电动臂式高空平台、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台和蜘蛛式绝缘臂高空作业车，进一步提升公司在中高端市场的竞争力。
- 业绩增长预期明确：公司预计2021年全年业绩将实现快速增长，尤其是受益于海外市场需求的提升和臂式产品产能释放。
风险提示
- 市场竞争加剧可能导致产品价格大幅下降；
- 新臂式产品销售不及预期；
- 电动化趋势不及预期；
- 中美贸易摩擦存在不确定性。
股价与市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 64.25 |
| 一年最低/最高价（元） | 53.90/140.30 |
| 市净率（倍） | 7.56 |
| 流通A股市值（百万元） | 31,192.45 |
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