深度报告-20221208-光大证券-酒鬼酒-000799.SZ-投资价值分析报告_聚势赋能_重焕光彩_30页_2mb

酒鬼酒（000799.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

酒鬼酒作为中国馥郁香型白酒的始创者，自1997年上市以来经历了多次管理层和控股股东的更迭，最终在2015年由中粮集团接管，成为唯一由央企控股的白酒上市公司。在中粮管理赋能下，酒鬼酒开启了新的发展阶段，聚焦核心产品，优化产品结构，推进品牌双轮驱动策略，同时加快全国化布局，实现业绩增长。

主要观点

• 中粮入主带来管理与战略升级：中粮接管后，酒鬼酒实现了组织架构优化、团队建设完善、内控强化等改革，管理层稳定性增强，为公司发展提供了坚实基础。
• 白酒行业结构升级与分化加剧：随着白酒消费向品质化、高端化发展，次高端及高端白酒市场增长迅速，酒鬼酒凭借品牌和产品优势有望受益。
• 品牌双轮驱动策略：酒鬼酒通过内参和酒鬼系列双品牌推动高端与次高端市场增长，内参主打高端市场，酒鬼聚焦次高端市场，均重视渠道建设与终端掌控。
• 全国化布局加速：酒鬼酒通过省外市场招商与渠道合作，实现增长潜力，尤其是河南、山东、河北、广东等重点市场表现突出。

关键信息

产品结构优化

• 内参系列：定位高端，具备稀缺性和馥郁香型品质背书，2018年成立内参销售公司，强化与大商合作，渠道利润高于竞品。
• 酒鬼系列：推进大单品战略，聚焦红坛、传承等产品，通过终端建设与圈层营销提升品牌认知度与市场占有率。
• 湘泉及其他系列：作为补充，湘泉系列采取跟随战略，其他系列如内品定位200元价格带，主打宴席市场。

省内外布局

• 省内市场：酒鬼酒在湖南的市占率低于10%，仍有较大提升空间。2021年县级市场覆盖率已提升至94%，渠道下沉成效显著。
• 省外市场：重点布局河南、山东、河北、广东等市场，借助大商优商力量进行渠道拓展，推动增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年净利润预计为11.52/14.50/18.06亿元，EPS分别为3.55/4.46/5.56元。
• 估值：当前股价对应P/E为38/31/25倍，预计未来成长性与业绩弹性较强，PEG估值约1.45倍，处于合理区间。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 白酒行业竞争加剧
• 费用投放效果不及预期
• 疫情反复影响消费场景

总结

酒鬼酒通过中粮入主实现了战略转型与管理优化，产品结构聚焦高端与次高端，品牌双轮驱动策略初见成效。公司通过渠道下沉、终端建设与圈层营销，提升品牌影响力与市场占有率。省外市场拓展加快，为公司带来增长动力。盈利预测显示，酒鬼酒未来三年有望实现稳定增长，估值处于合理区间，具备较高的投资价值。