20230815-国联证券-药石科技-300725.SZ-CDMO业务稳健增长_利润端短期承压_3页_364kb

药石科技（300725）半年报点评总结

核心事件

公司发布2023年半年报，2023年上半年实现收入844亿元，同比增长1489%；
但归母净利润下滑2561%，扣非净利下滑2836%。单二季度实现收入461亿元，同比增长1544%；
增速虽高，但利润下滑加剧。

经营亮点

业务增长

• 分子砌块业务实现收入183亿元，同比增长536%；
• CDMO业务实现收入651亿元，同比增长1735%（其中规模化供应业务增长3028%）；
• 客户结构优化：已服务600余家活跃客户，新增35家；其中跨业务合作客户达350家；
• 开发项目：35个项目进入临床III期及商业化阶段，1150个项目处于临床前至II期，后备订单充足。

利润下滑原因

• 公司处于能力建设阶段，固定资产折旧、人力成本及研发投入持续增加；
• 导致2023年上半年净利润出现大幅下滑，短期经营承压。

财务预测

收入与增速

• 2023-2025年收入预计分别为2654亿、3529亿元，对应增速分别为2682%、3124%、3294%；
• 三年复合增长率CAGR为2999%。

归母净利润与估值

• 调整后净利润预期为381亿、516亿、690亿元，增长率分别为2141%、3532%、3370%；
• 给予2023年目标价6114元，对应PE 32倍，维持“增持”评级；
• 当前市盈率PE为209倍，下调至32倍目标价提升空间较大。

风险提示

• 新业务拓展速度低于预期；
• 行业竞争加剧；
• 整体行业景气度下滑。

行业与估值对比

• 行业：医药生物/医疗服务；
• 目标价6114元，当前股价5095元，上涨空间约20%；
• 参考可比公司估值，给予一线成长性企业溢价。

注：本报告数据源于公司公告和国联证券预测，风险提示和投资建议详情请参阅完整报告。