20220825-浙商证券-和元生物-688238.SH-和元生物2022H1点评报告_CDMO驱动强_看好H2高增长_3页_996kb

和元生物（688238）2022H1点评报告总结

核心内容概述

和元生物（688238）在2022年半年度报告中展现出CDMO业务强劲增长，同时CRO业务受疫情影响有所下滑，但预计将在Q3逐步恢复。公司整体盈利能力提升，特别是扣非净利润增长显著，未来产能释放和订单增长将支撑其持续高增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1总收入：1.35亿元，同比增长36.24%。
• 2022H1归母净利润：0.20亿元，同比增长29.65%。
• 2022H1扣非净利润：0.17亿元，同比增长64.14%。
• 2022Q2收入：0.62亿元，同比增长17.90%。
• 2022Q2归母净利润：0.08亿元，同比增长31.00%。
• 2022Q2扣非净利润：0.06亿元，同比增长235%。

2. 业务拆分

• CRO业务：

  • 2022H1收入：0.24亿元，同比增长2.17%。
  • 2022Q2收入：0.13亿元，同比下降5.86%。
  • 受上海疫情影响，订单交付受限，但预计Q3将逐步恢复。

• CDMO业务：

  • 2022H1收入：1.07亿元，同比增长47.98%。
  • 2022Q2收入：0.46亿元，同比增长26.39%。
  • 尽管受疫情影响，仍保持高增长。
  • 2022H1累计新增订单超过1.3亿元，累计在手订单超过3.5亿元，为CDMO业务持续增长提供支撑。

3. 盈利能力

• 2022Q2毛利率：43.58%，同比下降6.16个百分点，主要受疫情影响订单交付导致成本上升。
• 2022Q2扣非净利率：10.35%，同比提升6.67个百分点，主要受益于财务费用率下降11.29个百分点（利息收入增加）。
• 预计H2毛利率将回升，净利率水平有望进一步提升。

4. 产能建设

• 临港一期项目：在原有11条病毒生产线基础上新增约5000平方米的细胞生产线，预计2023年初试运行。
• 产能释放：将为CDMO业务加速增长提供保障，尤其在多个客户CGT项目进入临床阶段后。

5. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年EPS：分别为0.17元、0.22元、0.43元。
• 按2022年8月24日收盘价：对应2022年PE为144倍，2023年为112倍，2024年为56.58倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响收入增长。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 服务项目失败风险：客户项目进展不及预期。
• 监管和政策风险：相关政策变化可能影响业务发展。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持评级表示预期涨幅在10%至20%之间。
• 分析师：孙建、郭双喜。
• 执业证书号：S1230520080006、S1230521110002。
• 联系方式：sunjian@stocke.com.cn、guoshuangxi@stocke.com.cn。

股票走势

• 股票走势图：如附图所示，反映公司股价变化趋势。

相关报告

• 《【浙商医药】和元生物：进入蜕变期的本土CGT CDMO领先企业》（20220323）

结论

和元生物凭借CDMO业务的强劲增长，展现出良好的发展潜力。尽管Q2受疫情影响，但公司仍保持较高的盈利能力，且未来产能释放和订单增长将支撑其业绩持续提升。分析师维持“增持”评级，认为其未来表现有望超越市场预期。