深度报告-20220323-德邦证券-和元生物-688238.SH-国内基因治疗CDMO领军者_26页_3mb

报告摘要

和元生物（688238.SH）总结

核心内容

和元生物是一家专注于基因治疗CRO/CDMO服务的生物科技公司，致力于为基因治疗药物的研发和生产提供外包服务。公司成立于2013年，初期主要为高校和科研机构提供CRO服务，2016年后开始布局CDMO业务，逐步成为国内基因治疗CDMO行业的领军者。

主要观点

行业前景广阔
基因治疗作为新一代精准医疗技术，正受到资金和政策的双重支持，全球及国内市场均处于高速发展阶段。预计到2025年，全球基因治疗市场规模将达305.4亿美元，国内也将迎来显著增长。
CDMO业务发展迅速
公司CDMO业务在2018年至2020年间实现年复合增长率180.7%，成为公司主要收入来源。2020年公司实现扭亏为盈，净利润达9128.5万元，2021年营收同比增长78.6%。
技术平台与生产体系领先
和元生物拥有全面的技术平台和高灵活性的GMP生产体系，能够提供多种基因治疗载体的开发和生产服务，包括腺相关病毒、慢病毒、溶瘤病毒等。公司在上海临港建设的8万平方米基地将增强其产能和市场竞争力。
客户黏性强，业务结构优化
公司在基因治疗CDMO领域具有全周期服务能力，客户集中度较高，前五大客户贡献超过50%的收入，客户黏性显著。
盈利预测与投资建议
预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.9亿、1.4亿和2.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

项目	数值（单位：百万股/百万元）
总股本	493.19
流通A股	69.01
52周内股价区间	21.91-21.91
总市值	10,805.77
总资产	1,263.44
每股净资产	2.33

财务数据及预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	14.3	25.5	37.8	61.3	92.9
YOY增长率	126.9%	78.6%	48.4%	62.2%	51.5%
净利润（亿元）	9.4	5.4	8.5	14.4	22.9
YOY增长率	358.6%	-42.5%	57.4%	68.7%	58.9%
毛利率	58.1%	51.3%	50.0%	51.2%	52.8%
净利润率	21.3%	22.6%	23.5%	24.6%	-
净资产收益率	11.1%	5.9%	3.7%	5.8%	8.5%

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.9亿、1.4亿和2.3亿元，公司CDMO业务增速显著。
投资建议：基于公司先发优势和技术实力，给予“买入”评级。

风险提示

行业增长不及预期：基因治疗行业若发展不如预期，将影响CDMO市场需求。
生产资格风险：临港产业基地投产后，若无法获得《药品生产许可证》，将影响商业化生产服务。
基地建设风险：基地投资较大，若无法实现预期收益，将影响公司盈利。
技术路径不确定性：CDMO项目可能面临技术路径失败或调整的风险。

技术与业务优势

技术平台：公司拥有多种基因治疗载体开发和生产技术，覆盖AAV、慢病毒、溶瘤病毒等。
GMP生产平台：公司已建成7000平方米GMP平台，并计划扩建至8万平方米，具备高灵活性和大规模生产能力。
项目经验：公司拥有丰富的项目执行经验，覆盖多个基因治疗药物项目，客户黏性强。

客户与市场拓展

客户结构：前五大客户贡献超过50%的收入，包括深圳亦诺微、上海复诺健等基因治疗领先企业。
市场拓展：公司计划通过临港基地扩展产能，提升市场竞争力，未来有望拓展海外市场。

总结

和元生物凭借在基因治疗CDMO领域的先发优势和技术实力，已成为国内该行业的领军企业。随着基因治疗市场的快速发展，公司有望持续受益，并实现业绩的快速增长。公司具备全面的技术平台和高灵活性的GMP生产体系，客户黏性强，业务结构优化，具备长期增长潜力。尽管面临一定的行业风险，但其技术储备和市场拓展策略使其具备较强的竞争力。

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