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兰花科创超预期高分红点评报告

1. 事件归纳

   • 兰花科创公布2023年前三季度利润分配方案，每股分红0.75元，占净利润比例61.93%，远超承诺比例，对应股息率达7.3%。
   • 公司未来分红比例以60%测算，对应12月25日股价的股息率预计为9%。

2. 市场与煤价表现

   • 煤价回升：晋城无烟煤中块四季度环比上涨2%，末煤环比上涨29%。
   • 煤化工产品价格偏弱：尿素价格下跌10元/吨，己内酰胺环比上涨35元/吨。

3. 限产政策影响

   • 2023年秋冬季限产预计减少：尿素产量78万吨，收入减少约32亿元；己内酰胺产量135万吨，收入减少14亿元。
   • 对2024年一季度产量及收入的间接影响相似。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为227.3亿、252.2亿、278.8亿元，同比增长-29%、+11%、+11%。
   • 当前股价10.76元对应PE分别为7.03、6.34、5.73倍。
   • 评级：买入（维持）。

5. 风险提示

   • 煤炭价格下跌、安全生产事故、限产延长等。

【国海证券】

• 分析师：陈晨、王璇。
• 核心观点：
  分红超预期、煤价回升、限产政策影响客观，维持“买入”。