20260328-国信证券-力量发展-01277.HK-高分红回报股东_在建项目放量在即_5页_185kb

力量发展 (01277.HK) 总结

核心内容

力量发展（01277.HK）是一家以煤炭开采为主营业务的公司，同时涉及房地产及物业管理服务、金红石矿开采等附属业务。公司2025年营收和净利润均出现下滑，但预计2026-2028年盈利将显著改善，主要得益于在建煤矿项目投产及国内煤价上涨预期。公司同时保持高分红政策，为股东提供稳定回报。

主要观点

2025年业绩表现

• 营收：52.9亿元，同比下降6.4%。
• 净利润：9.0亿元，同比下降57.5%。
• 煤炭业务收入：45.1亿元，同比下降15.9%，占总收入85.3%。
• 核心产品售价：5000大卡低硫环保动力煤平均售价约602.8元/吨，同比下降19.9%。
• 附属业务收入：约7.8亿元，但出现综合亏损约4.1亿元，主要因房地产及物业管理服务业务计提减值约2.9亿元。

在建项目进展

• 永安煤矿：2024年11月进入联合试运转，预计2026年下半年正式投产，2026/2027年预计产量分别为50/120万吨，满产后精煤生产成本约380元/吨。
• 韦一煤矿：预计2026年下半年进入联合试运转，2028年达至满产，精煤生产成本约400元/吨。
• 配套选煤厂：年处理能力240万吨。
• 南非煤矿业务：公司认购MCMining 51%股份，截至公告日持有47.42%，项目预计2026年上半年投产。
• 塞拉利昂金红石矿项目：与Minenet合作开发，预计2026年下半年投产，首阶段年产能约28万吨，公司占80%份额。

未来盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为18.2/22.5/24.8亿元，较前值有显著增长。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为9.6/7.7/7.0。
• 投资建议：维持“优于大市”评级。

关键信息

财务数据

• 2025年每股收益：0.11元，同比下降约76%。
• 2025年每股红利：0.00元，全年分红率123%。
• 2025年每股净资产：0.97元，略有下降。
• 2025年ROE：11%，同比下降约60%。
• 2025年毛利率：38%，同比下降17%。
• 2025年EBIT Margin：28%，同比下降20%。
• 2025年资产负债率：40%，略有上升。

现金流

• 2025年经营活动现金流：1329百万元，同比下降约50%。
• 2025年投资活动现金流：-474百万元，主要因房地产及煤矿项目投资。
• 2025年融资活动现金流：-1403百万元，主要因分红及债务偿还。

股价与估值

• 收盘价：2.18港元。
• 52周最高价/最低价：2.70/1.00港元。
• PE：2025年为19.1，2026年预计为9.4，2028年预计为6.9。
• PB：2025年为2.1，预计2028年为1.6。
• EV/EBITDA：2025年为14.4，预计2028年为7.1。

风险提示

• 经济放缓：可能导致煤炭需求下降。
• 新能源快速发展：可能影响煤炭行业长期需求。
• 安全生产事故：可能对运营造成影响。
• 煤炭销售不及预期：可能影响盈利表现。
• 分红率不及预期：可能影响投资者回报。
• 非煤业务影响业绩：附属业务盈利能力存在不确定性。
• 关联交易影响现金流及业绩：可能对财务状况产生影响。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• 理由：公司2026-2028年盈利预测上调，且高分红政策吸引投资者，同时在建项目有望带来显著增长。

分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 分析师未就报告内容直接或间接收取报酬。