> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 力量发展 (01277.HK) 总结 ## 核心内容 力量发展（01277.HK）是一家以煤炭开采为主营业务的公司，同时涉及房地产及物业管理服务、金红石矿开采等附属业务。公司2025年营收和净利润均出现下滑，但预计2026-2028年盈利将显著改善，主要得益于在建煤矿项目投产及国内煤价上涨预期。公司同时保持高分红政策，为股东提供稳定回报。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营收**：52.9亿元，同比下降6.4%。 - **净利润**：9.0亿元，同比下降57.5%。 - **煤炭业务收入**：45.1亿元，同比下降15.9%，占总收入85.3%。 - **核心产品售价**：5000大卡低硫环保动力煤平均售价约602.8元/吨，同比下降19.9%。 - **附属业务收入**：约7.8亿元，但出现综合亏损约4.1亿元，主要因房地产及物业管理服务业务计提减值约2.9亿元。 ### 在建项目进展 - **永安煤矿**：2024年11月进入联合试运转，预计2026年下半年正式投产，2026/2027年预计产量分别为50/120万吨，满产后精煤生产成本约380元/吨。 - **韦一煤矿**：预计2026年下半年进入联合试运转，2028年达至满产，精煤生产成本约400元/吨。 - **配套选煤厂**：年处理能力240万吨。 - **南非煤矿业务**：公司认购MCMining 51%股份，截至公告日持有47.42%，项目预计2026年上半年投产。 - **塞拉利昂金红石矿项目**：与Minenet合作开发，预计2026年下半年投产，首阶段年产能约28万吨，公司占80%份额。 ### 未来盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为18.2/22.5/24.8亿元，较前值有显著增长。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为9.6/7.7/7.0。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2025年每股收益**：0.11元，同比下降约76%。 - **2025年每股红利**：0.00元，全年分红率123%。 - **2025年每股净资产**：0.97元，略有下降。 - **2025年ROE**：11%，同比下降约60%。 - **2025年毛利率**：38%，同比下降17%。 - **2025年EBIT Margin**：28%，同比下降20%。 - **2025年资产负债率**：40%，略有上升。 ### 现金流 - **2025年经营活动现金流**：1329百万元，同比下降约50%。 - **2025年投资活动现金流**：-474百万元，主要因房地产及煤矿项目投资。 - **2025年融资活动现金流**：-1403百万元，主要因分红及债务偿还。 ### 股价与估值 - **收盘价**：2.18港元。 - **52周最高价/最低价**：2.70/1.00港元。 - **PE**：2025年为19.1，2026年预计为9.4，2028年预计为6.9。 - **PB**：2025年为2.1，预计2028年为1.6。 - **EV/EBITDA**：2025年为14.4，预计2028年为7.1。 ## 风险提示 - **经济放缓**：可能导致煤炭需求下降。 - **新能源快速发展**：可能影响煤炭行业长期需求。 - **安全生产事故**：可能对运营造成影响。 - **煤炭销售不及预期**：可能影响盈利表现。 - **分红率不及预期**：可能影响投资者回报。 - **非煤业务影响业绩**：附属业务盈利能力存在不确定性。 - **关联交易影响现金流及业绩**：可能对财务状况产生影响。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **理由**：公司2026-2028年盈利预测上调，且高分红政策吸引投资者，同时在建项目有望带来显著增长。 ## 分析师声明 - 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。 - 分析师未就报告内容直接或间接收取报酬。