20211101-东吴证券-新经典-603096.SH-2021年三季报点评_疫情影响延续_公司表现相对稳健_3页_725kb

报告摘要

2021年三季报总结：新经典公司表现相对稳健

核心内容

2021年第三季度，新经典公司实现营收22,328.24万元，同比增长2.43%；归母净利润为3,780.69万元，同比下滑20.11%；扣非归母净利润为3,686.97万元，同比下滑23.65%。公司业绩恢复情况略低于预期，主要受到国内外疫情持续影响。尽管如此，公司整体表现相对稳健，尤其在海外及数字图书业务方面保持增长。

主要观点

行业环境：2021年1-9月中国图书零售市场码洋规模同比增长2.99%，增速放缓，与2019年同期相比下滑4.19%。短视频平台等新兴媒介分流了读者的休闲时间，导致非刚需图书需求减少。
公司业务：
- 自有版权图书发行业务营收17,961.81万元，同比增长0.9%。
- 非自有版权图书发行业务营收2,352.94万元，同比增长4.11%。
- 海外业务收入1,349.11万元，同比增长13.22%。
- 数字图书业务收入609.08万元，同比增长15.47%。
财务表现：
- 毛利率为48.39%，同比提升1.58个百分点，显示精细化运营成效。
- 管理费用同比增长138.31%，主要由于海外业务布局带来的人员招募、版权获取和渠道拓展投入。
- 销售费用同比增长11.17%，但整体费用增长对利润率造成一定压力。
- 经营活动净现金流为6,565.98万元，同比增长2.92%。
财务预测：公司2021-2023年EPS从2.26/2.62/2.94元下调至1.25/1.51/1.68元，当前PE为22/18/16倍，PE逐步下降，显示估值趋于合理。
投资评级：维持“买入”评级，认为疫情缓和后，行业及公司增长有望逐步恢复。

关键信息

营收与利润趋势：
- 2021年前三季度营收预测为903百万元，同比增长3.1%。
- 归母净利润预测为204百万元，同比下降7.3%。
- 2022年及2023年归母净利润预计分别增长20.8%和11.2%。
业务结构：
- 自有版权图书业务是公司主要收入来源，但增长乏力。
- 非自有版权图书业务增长稳定，海外及数字图书业务增长显著。
财务指标：
- 毛利率稳步提升，销售净利率略有下降。
- 资产负债率维持在较低水平（6.7%-7.2%），显示财务结构稳健。
- 每股净资产从12.61元增长至16.11元，反映公司资产质量提升。
估值与现金流：
- 当前市净率（P/B）为1.97倍，估值合理。
- 经营活动现金流保持正增长，显示公司运营能力良好。
- EV/EBITDA从11.36倍降至7.83倍，反映公司估值逐步优化。