20250720-国盛证券-石油石化行业周报_OPEC+超预期增产_原油库存或逐步累积_2页_368kb

石油石化行业周报分析

本周表现

原油价格整体偏弱，WTI与布伦特原油周内小幅下跌。

供给分析

1. OPEC+决策：协议国于8月超预期增产55万桶/日，提前一年完成220万桶/日减产协议目标，威胁市场供需平衡。
2. 全球新增供应：非OPEC国家预计2025年新增供应140万桶/日，IEA上调2026年增长率至94万桶/日。

需求态势

1. 预期调整：IEA/IEA 7月报告大幅下调2025年需求增量预期，反映新兴市场消费不及预期。
2. 终端数据：美国成品油与航空煤油库存连续转为累库，显示需求边际转弱。

库存与价格动态

1. 原油库存：EIA报告显示美国商业原油库存意外去库，但汽油与馏分油库存创13周新高。
2. 成本支撑弱化：美国页岩油生产商边际成本约为65美元/桶，支撑基础松动，多轮跌破边际成本水平。

核心观点

供给过剩与需求疲软交织，OPEC+与非协定国的增量相互验证，但页岩油仍将提供部分成本支撑。

风险提示

国际贸易摩擦持续、经济复苏迟滞、OPEC+政策突变构成关键风险点。