20150817-上海证券-利率市场交易策略_贬值风波渐平息_债市回稳_14页_1mb

2015年8月17日利率市场交易策略总结

核心内容概述

2015年8月17日的利率市场交易策略报告聚焦于人民币贬值风波的平息、宏观经济基本面的持续低迷以及债市走势的预判。报告指出，虽然人民币贬值对资金面和利率产品产生了一定冲击，但随着事件平息，市场逐步恢复理性，债市整体趋势向好，但下半年仍存在不确定性。

主要观点

• 人民币贬值风波渐平息：央行主动调整中间价，一次性释放贬值压力，市场恐慌情绪缓解。
• 经济持续低迷：7月数据印证了经济“底部徘徊”状态，工业、投资、消费增速回落，外贸压力依然存在。
• 资金面趋缓：人民币贬值推升资金价格，但影响逐渐衰退，预计本周货币市场利率将有所下行。
• 利率债表现平稳：收益率全线上行，但中长端债市面临下行动力不足，建议投资者追求时间价值最大化。
• 政策应对与市场预期：央行将采取对冲性政策，如降准，以缓解贬值对经济的冲击，同时维持货币政策中性基调。

关键信息

1. 宏观基本面分析

• CPI与PPI分化加剧：CPI因猪肉价格上涨上升至1.6%，但通缩压力仍存；PPI继续下滑至-5.4%。
• 进出口数据双降：7月进出口总值同比下降8.2%，顺差收窄，外贸形势严峻。
• 信贷与货币超预期增长：新增信贷和货币增长远超市场预期，主要由非银行金融部门推动。
• 工业与投资增速回落：工业增加值增长6%，固定资产投资增速为11.2%，经济复苏乏力。

2. 资金面跟踪

• shibor走势：隔夜和7天shibor上涨，其余期限下降，整体资金价格上行。
• 人行操作：上周净投放50亿元流动性，操作风格维持平稳。
• 美元加息预期：美联储接近加息，但未明确时间，对人民币汇率形成压力。

3. 利率产品表现

• 收益率全线上行：国债和国开债收益率均上涨，其中10年期国债收益率上行4.99BP至3.5052%。
• 现券成交量：较前一周上升190.87亿元至19466.4亿元，交投活跃度一般。
• 期限利差：国债期限利差整体下行，政策性金融债利差收窄，反映市场对中长期利率的预期下降。

4. 债市走势预判

• 趋势向好：宏观经济疲弱，通缩压力未减，政策对冲预期增强，利率债仍有支撑。
• 不确定性因素：美元加息、人民币继续贬值、通胀重新抬头、经济企稳、股市回牛等可能对债市产生影响。

投资策略建议

• 追求时间价值最大化：在经济下行和货币政策中性背景下，利率债以平稳为主，应注重持有中长久期债券，以获取时间价值。
• 债券投资回归杠杆本质：市场风险偏好下降，债市上行压力有限，中长端债市缺乏下行动力，建议投资者关注中长久期利率债。

市场要闻回顾

• 人民币汇率中间价暴跌：8月11日，人民币对美元中间价一次性贬值近2%，创汇改以来最大单日跌幅。
• 天津滨海码头爆炸事件：事故造成14人死亡，400余人受伤，中央高度重视，强调安全生产和隐患排查。

图表与数据

投资评级体系

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分析师信息

• 胡月晓（S0870510120021）
• 李晓娟（S0870514070002）
• 陈彦利（S0870115080012）
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