> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星医药(02196.HK) 2026年3月25日分析总结 ## 公司基本资讯 - **产业别**：医药生物 - **H股价(2026/03/24)**：18.23港元 - **恒生指数(2026/03/24)**：25,063.7点 - **股价12个月高/低**：28.8/12.89港元 - **总发行股数(百万)**：2,659.46 - **H股数(百万)**：540.97 - **H市值(亿元)**：342.43 - **主要股东**：上海复星高科技（集团）有限公司（持股36.15%） - **每股净值(元)**：18.31 - **股价/账面净值**：1.00 ## 近期评等 - **出刊日期**：2026/02/06 - **前日收盘**：20.52港元 - **评等**：买进（Buy） ## 核心业绩表现 - **2025年净利**：33.71亿元，YOY +21.7% - **2025年营收**：416.6亿元，YOY +1.5% - **2025Q4营收**：122.7亿元，YOY +20.8% - **2025Q4归母净利润**：8.5亿元，YOY +11.6% - **2025Q4扣非净利润**：7.7亿元，YOY +60.4% ## 创新药与海外业务发展 - **创新药收入**：98.93亿元，YOY +29.59%，占总营收比重23.8%，同比提升5.2个百分点 - **制药业务营收**：298亿元，YOY +3.1%，毛利率提升3.1个百分点 - **医疗器械与诊断营收**：43.2亿元，同比持平，毛利率微升0.4个百分点 - **医疗健康服务营收**：73.7亿元，YOY -3.6%，毛利率减少2个百分点 - **海外业务营收**：129.8亿元，YOY +14.9%，公司已有17个境内车间/产线通过欧美日澳等主流法规市场GMP认证 ## 毛利率与费用率变化 - **综合毛利率**：50.1%，同比提升2.1个百分点 - **期间费用率**：45.5%，同比增加2.4个百分点 - **研发费用率**：增加0.8个百分点 - **销售费用率**：增加0.7个百分点 ## 盈利预测 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增减 | EPS（元） | H股PE | |------|----------------|----------|-----------|--------| | 2026F | 39.1 | +15.9% | 1.5 | 12X | | 2027F | 46.3 | +18.5% | 1.7 | 10X | | 2028F | 53.9 | +16.4% | 2.0 | 8X | ## 分红方案 - **拟每10股派3.90元（税前）** - **股息率**：预计2026-2028年分别为1.81%、2.14%、2.49% ## 风险提示 - 新产品研发进度及销售不及预期 - 药品集采及国谈降价超预期 - 商誉减值风险 ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------|------| | 强力买进（Strong Buy） | 潜在上涨空间≥ 35% | | 买进（Buy） | 15%≤潜在上涨空间<35% | | 区间操作（Trading Buy） | 5%≤潜在上涨空间<15% | | 中立（Neutral） | 无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ## 股价相对大盘走势 - 附图显示复星医药股价相对恒生指数的走势，反映其相对表现。 ## 财务摘要 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 41067 | 41662 | 45626 | 48204 | 52760 | | 营业利润 | 4245 | 5228 | 5939 | 6751 | 7857 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 2770 | 3371 | 3908 | 4631 | 5393 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 13524 | 13104 | 13366 | 13634 | 11325 | | 股东权益合计 | 47261 | 48742 | 62196 | 82302 | 104109 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 4477 | 5213 | 4298 | 5095 | 4368 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -3613 | -2146 | -2453 | -2963 | 547 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -1003 | -3244 | -1422 | -1639 | -250 | | 现金及现金等价物净增加额 | -111 | -353 | 423 | 492 | 4665 |