20260325-中国银河-复星医药-600196.SH-复星医药2025年业绩点评_创新药品营收快速增长_资产结构持续优化_4页_443kb

复星医药2025年业绩总结

核心内容

复星医药在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，展现出强劲的创新能力和国际化布局成效。公司整体表现稳健，特别是在创新药品和医疗器械与医学诊断板块上取得了显著进展。

主要观点

• 营业收入增长：2025年营业收入达到416.62亿元，同比增长1.45%。
• 净利润增长显著：归母净利润为33.71亿元，同比增长21.69%，显示出公司盈利能力的提升。
• 扣非净利润微增：扣非净利润为23.40亿元，同比增长1.12%，表明主营业务的持续增长。
• 经营活动现金流改善：经营活动现金流达52.13亿元，同比增长16.45%，主要得益于对外授权收入的增加。
• 创新药品表现突出：创新药品收入达98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%。主力产品珮金、奥康泽、奕凯达增速均超30%，汉利康、汉曲优、汉斯状等成熟产品保持稳定增长。
• 医疗器械与医学诊断扭亏为盈：分部利润达0.82亿元，同比改善，减亏0.54亿元。
• 国际化布局加速：境外收入达129.77亿元，同比增长14.87%，公司已构建覆盖注册、生产、商业化的体系化出海能力。
• 资产结构优化：通过非核心资产退出与整合，2025年累计回笼资金近30亿元。
• 研发投入持续加大：全年研发总支出达59.13亿元，其中创新药品相关研发投入占比72.77%，显示公司对创新药研发的重视。
• 未来盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为39.8/47.6/49.7亿元，对应PE分别为16/14/13X，维持“推荐”评级。

关键信息

创新药品布局

• 实体瘤：斯鲁利单抗、曲妥珠单抗等产品在肺癌、乳腺癌等领域形成矩阵，斯鲁利单抗已在欧盟、英国、印度等地获批。
• 血液瘤：奕凯达（阿基仑赛注射液）持续推进可及性与可负担性。
• 免疫炎症：XH-S004（DPP-1抑制剂）实现对外许可授权。
• 慢病领域：一心坦、旁必福、倍稳及万缇乐（盐酸替那帕诺片）陆续上市，完善心血管、肾脏与代谢领域布局。
• 神经领域：引进用于延缓AD进程的小分子口服药物AR1001，探索神经退行性疾病诊疗一体化解决方案。

产品梯队结构优化

• 创新药品收入占比持续提升，推动制药业务收入增长3%。
• 成熟产品保持稳定增长，形成产品梯队结构。

国际化进展

• 境外收入增长14.87%，全球化运营能力显著增强。
• 构建了完整的出海体系，包括注册、生产、商业化。

资产结构与资金管理

• 2025年累计回笼资金近30亿元，优化资产结构。
• 现金流状况良好，经营活动现金流同比增长16.45%，显示公司运营效率提升。

财务指标预测

风险提示

• 原材料价格上涨
• 汇率波动影响汇兑收益
• 下游需求恢复不及预期
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 理由：公司上市产品丰富，抗肿瘤等高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升，创新化和国际化为公司贡献新增量，未来三年净利润有望持续增长。

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，专注于中医药、生物制品、创新药产业链等领域研究。

公司基本信息

• 股票代码：600196
• A股收盘价：24.31元
• 总股本：267,043万股
• 实际流通A股：211,849万股
• 流通A股市值：515亿元

评级标准

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层

• 电话：0755-83479312

• 邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn

• 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn

• 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn

• 褚颖：010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

• 公司网址：www.chinastock.com.cn