20210228-兴业证券-东鹏控股-003012.SZ-Q4业绩增长41_全年现金流优异_6页_853kb

报告摘要

东鹏控股证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对东鹏控股（股票代码：003012）2020年及未来几年的财务表现、市场数据和投资评级进行了分析。整体来看，公司2020年业绩稳健增长，现金流表现优异，渠道优势明显，盈利能力和运营效率提升，未来增长潜力较大，因此维持“审慎增持”评级。

主要观点

业绩增长：2020年公司实现营业总收入72.52亿元，同比增长7.41%；全年归母净利润8.52亿元，同比增长7.24%。其中Q4收入和利润分别同比增长28.59%和41.20%，显示下半年增长明显加速。
盈利提升：公司2020年营业利润率13.76%，同比下降0.26个百分点，但下半年盈利能力有所提升，归母净利润增速高于收入增速，主要得益于高附加值产品占比提升、精益生产与降本增效、优化产能布局等。
现金流强劲：2020年公司经营活动产生的现金流量净额达13.39亿元，同比增长42.41%，现金流表现优于净利润，体现出公司较强的销售回款能力和经营效率。
渠道优势显著：公司采用经销+直销模式，2020年H1经销占比达58.36%，直销中工程客户占比33.78%，门店数量处于行业领先水平，为公司构建了坚实的护城河。
产品结构优化：中大板、岩板等高附加值产品上市，带动公司收入和利润增长，增强市场竞争力。
盈利预测：上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为8.55亿元、10.98亿元和13.69亿元，对应2月26日收盘价的PE分别为28.1、21.9、17.6倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

项目	数值（元）
收盘价	20.50
总股本（百万股）	1173.00
流通股本（百万股）	143.00
总市值（百万元）	24046.50
流通市值（百万元）	2931.50
净资产（百万元）	5693.3
总资产（百万元）	10648.58
每股净资产	4.85

财务指标

项目	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	6752	7252	9227	11205
净利润（百万元）	794	855	1098	1369
毛利率（%）	35.7	34.9	35.3	36.0
净利率（%）	11.8	11.8	11.9	12.2
ROE（%）	15.4	11.3	12.7	13.6
每股收益（元）	0.68	0.73	0.94	1.17
每股经营现金流（元）	0.80	0.73	1.18	1.52

财务比率

指标	2019	2020E	2021E	2022E
P/E	30.27	28.11	21.90	17.56
P/B	4.65	3.18	2.78	2.40
EV/EBITDA	24	18	14	11

风险提示

房屋竣工增速不及预期
大B拓展不及预期
C端下沉不及预期
项目建设进度不及预期

投资建议

评级：审慎增持
依据：公司业绩稳步增长，现金流强劲，渠道优势显著，盈利能力和运营效率提升，产品结构优化，未来增长潜力较大。

总结

东鹏控股在2020年实现了收入和利润的双增长，Q4表现尤为亮眼，显示出公司增长的加速态势。通过品牌和渠道优势，公司有效推动了终端零售和中小微工程的发展，同时通过高附加值产品上市、优化产能布局等措施提升了盈利能力。公司现金流表现优异，反映出其在市场中的竞争优势。分析师上调了盈利预测，并维持“审慎增持”评级，但需关注潜在的市场和经营风险。

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