20210830-国盛证券-东鹏控股-003012.SZ-业绩稳健增长_零售及小B工程业务现金流优势凸显_3页_543kb

东鹏控股（003012.SZ）2021年半年报总结

核心内容概览

东鹏控股在2021年上半年实现了业绩的稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.02%和79.26%，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司通过零售和小B工程业务双轮驱动，持续优化产品结构与运营效率，有效应对原材料和能源价格上涨、疫情等不利因素。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营业收入36.25亿元，同比增长39.02%；归母净利润3.87亿元，同比增长79.26%。
• 2021年第二季度：营收24.92亿元，同比增长17.22%；归母净利润3.35亿元，同比增长3.05%。
• 季度增长：Q1营收增长135.28%，Q2增长17.22%，表明公司业绩呈现逐季放缓趋势。
• 产品结构：有釉砖、卫浴产品等高值产品增长显著，而无釉砖略有下降。

现金流与财务状况

• 经营活动现金流：2021年上半年达到4.78亿元，同比增长270.37%，显示公司现金流优势明显。
• 资产负债率：2021年为45.1%，较2020年的40.1%有所上升，但整体仍处于可控范围内。
• 资产结构：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，但流动负债增长更为显著，需关注短期偿债压力。

成本与费用控制

• 销售毛利率：2021年上半年为29.52%，较2020年同期提升0.95个百分点，主要得益于高值产品占比提升及降本增效。
• 期间费用率：销售费用率同比下降2个百分点，管理费用率下降0.53个百分点，研发费用率上升0.38个百分点，显示公司对研发的重视。

投资与成长前景

• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为11.06亿元、13.89亿元、16.95亿元，对应EPS分别为0.93元、1.17元、1.42元。
• 估值水平：2021年PE为22.8倍，2023年PE预计降至14.9倍，显示出一定的估值吸引力。
• 未来增长：公司通过拓展优质小B工程业务及加强经销网络建设，有望在收入和利润端实现更快增长，同时募投项目与新增基地产能的投产将进一步增强其市场竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈可能对公司的市场份额和利润造成压力。
• 原材料价格波动：原材料和能源价格上涨可能影响公司成本控制。
• 下游需求波动：住宅改造与精装趋势变化可能影响公司业务表现。

财务指标概览

主要财务比率分析

结论

东鹏控股凭借其强大的经销网络和工程业务拓展，实现了业绩的稳健增长。公司通过产品升级和精益生产有效提升了毛利率，同时优化了费用结构，增强了现金流能力。未来随着产能扩张与市场拓展，公司有望在收入和利润端实现更快增长。尽管面临一定的市场与原材料风险，但其在成长能力和盈利能力方面表现突出，维持“买入”评级具有合理性。