医药行业2021年二季度策略：立足估值修复，聚焦“创新＋消费”-20210401-湘财证券-41页_1mb

医药行业2021年二季度策略总结

核心内容

2021年二季度，医药行业经历了深度调整，各子行业表现分化。行业整体估值回调至近一年中位水平，处于较为合理区间，其中器械、生物制品及医药商业等子板块估值优势重新显现。医药制造业盈利持续改善，上市公司业绩整体向好，呈现边际改善趋势。

主要观点

• 估值与业绩：医药板块整体估值处于合理水平，经过回调后，创新药及器械等子行业估值优势凸显，医药制造业业绩持续向好。
• 政策推动创新：医改政策持续推动创新药研发及医疗器械创新，审评审批制度优化，缩短了创新药上市周期；集采政策常态化，推动药企精细化管理及创新转型。
• 投资策略：围绕“创新+消费”主线进行布局，创新药及CXO产业链受益于政策支持，消费类领域如第三方医学诊断、零售药店、疫苗及专科医疗服务则成为政策避风港。

关键信息

行业表现

• 医药板块2021年1-3月绝对涨幅为-4.5%，相对沪深300涨幅为-1.18%。
• 个股表现分化明显，33.63%的个股实现正收益，涨幅超过50%的公司仅占0.58%。
• 66.37%的个股跌幅为负，较2020年增加了近40个百分点。

行业估值

• 截至2021年3月26日，医药板块PE（TTM整体法）约为42.96倍，PB约为4.7倍。
• 相对沪深300的估值溢价率为177.78%。
• 各子板块PE和PB均回调至近一年中位水平。

行业业绩

• 医药制造业1-2月累计收入同比增长37.7%，利润总额同比增长95.4%，毛利率为46.39%。
• 已公布年报的57家上市公司中，约65%实现营收正增长，70%实现扣非归母净利润正增长。
• 医疗服务、器械、生物制品业绩表现优于行业平均水平。

政策影响

• 审评审批：多项政策出台，提高审评效率，缩短创新药上市周期。
• 集采政策：集采常态化，推动药企控成本及创新转型，2021年第四批国采涉及45种药品，平均降价幅度达52%。
• 医保政策：医保谈判常态化，创新药有望快速纳入医保目录，2020年医保谈判成功率73.46%，平均降幅50.64%。
• 支付方式改革：向DRGs+DIP多元复合支付方式发展，推动医院加强医疗质量管理。

投资策略

• 创新线：关注创新药及CXO产业链，建议关注研发能力强、产品管线丰富的龙头企业。
• 消费线：关注第三方医学诊断、零售药店、疫苗、品牌中药及专科医疗服务，特别是具有规模化运营能力和核心竞争力的企业。

风险提示

• 行业政策可能严于市场预期，推进速度快于预期。
• 上市公司业绩可能低于市场预期。

图表概览

• 图1-5：展示医药板块及子行业在2021年3月26日的涨跌幅情况。
• 图6-22：展示医药板块及子板块的PE、PB及业绩数据。
• 图31-47：展示医改政策、集采进展、医保谈判结果及支付方式改革。
• 图49-68：展示新药审批情况、CXO行业规模、独立医学实验室发展及疫苗市场情况。

总结

医药行业在多重政策推动下，整体估值回归合理区间，业绩持续改善。政策支持创新药及医疗器械研发，推动行业结构优化和转型升级。同时，第三方医学诊断、零售药店、疫苗等消费类领域成为政策避风港，具备较强增长潜力。建议投资者关注“创新+消费”主线，选择具备核心竞争力和良好成长性的企业进行投资布局。