20250629-创元期货-纸浆周报_交割品暂停入库对基本面无影响_震荡偏弱_23页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2025年6月29日发布的报告指出，纸浆市场近期呈现震荡偏弱的走势，主要受下游需求疲软和高库存压力影响。尽管上期所暂停布针入库及厂库出库，但该政策对基本面影响有限，且09合约在短暂冲高后回归原点，而01合约因老仓单注销和白熊转产预期，估值逻辑发生变化，导致9-1价差扩大。

主要观点

• 期货市场表现：上周主力合约SP2509周度下跌24元/吨，期货仓单和库存持续减少，周五剩余仓单24.48万吨，环比下降6853吨，期货库存24.28万吨，环比减少0.6万吨。
• 现货市场表现：现货价格下调，银星报价5950元/吨，俄针报价5120元/吨，银星基差854元/吨，俄针基差24元/吨。
• 港口库存：全国五大港口总库存216.3万吨，环比去库4.5万吨，同比增加53.5万吨。
• 进口情况：2025年5月我国漂针浆进口量72.16万吨，同比增加2.60%，环比减少4.74%；漂阔浆进口量129.32万吨，同比增加3%，环比增加7.83%。
• 国产浆：国产阔叶浆产量20.60万吨，环比下降1.44%，产能利用率76.10%；化机浆产量20.30万吨，环比上升2.01%，产能利用率85.10%。
• 下游需求：除双铜纸外，其他纸种产量均同比低于去年，库存压力集中在双胶纸和生活用纸。
• 市场展望：需求未见明显好转，下游成品纸开工率低，库存高。供应端可能成为突破口，或需依赖政策刺激宏观情绪，目前盘面偏弱，推荐逢高空配09合约，同时建议9-1反套策略。

关键信息

期货市场数据

• SP2509周收盘价5096元/吨，周度下跌24元/吨，跌幅1.32%。
• 期货仓单数量24.48万吨，环比减少2.72%；期货库存24.28万吨，环比减少2.41%。
• 9-1价差扩大，01合约可能向二流加针品牌靠拢。

现货市场数据

• 银星现货价格5950元/吨，基差854元/吨；俄针现货价格5120元/吨，基差24元/吨。
• 部分品牌价格有所下降，如南方松、太平洋、凯利普等，进口利润下降。

港口库存

• 五大港口总库存216.3万吨，环比去库4.5万吨。
• 青岛港、常熟港、高栏港库存减少，天津港、日照港库存增加。

进出口情况

• 2025年5月漂针浆进口量72.16万吨，漂阔浆进口量129.32万吨。
• 全球木浆厂库天数44天，环比增加3天，同比增加1天。

国产浆情况

• 国产阔叶浆产量20.60万吨，环比下降1.44%，产能利用率76.10%。
• 国产化机浆产量20.30万吨，环比上升2.01%，产能利用率85.10%。

下游需求

• 箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、白板纸、双胶纸产量均同比低于去年。
• 双铜纸产量略有下降，但库存压力相对较小。
• 生活用纸库存压力最大，但产量同比上升。

风险提示

• 政策力度和效果不及预期。
• 宏观数据不及预期。
• 海外政治风险。
• 供需端意外事件。
• 旺季预期证伪。
• 关税战进展。

推荐策略

• 逢高空配09合约：由于基本面未改善，建议在09合约上逢高做空。
• 9-1反套策略：01合约因老仓单注销和白熊转产预期，估值逻辑发生变化，推荐9-1反套。

结论

纸浆市场整体呈现弱需求、高库存格局，短期内缺乏强驱动，市场偏弱。建议投资者关注供应端变化和政策动向，采取逢高空配09合约和9-1反套策略。同时，需警惕海外政治风险和供需端的意外事件对市场的影响。