20250604-建信期货-纸浆月报_基本面无明显改善_低位区间震荡运行_10页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2025年5月中国纸浆市场的基本面情况、全球发运量变化、下游市场需求状况以及木浆系纸品毛利率走势，结合宏观政策和行业动态，提出了当前市场的操作策略。

主要观点

1. 基本面偏弱，价格震荡运行

• 5月纸浆市场基本面格局仍偏弱，受行业淡季和宏观政策影响，价格维持低位宽幅震荡。
• 成本端：进口木浆外盘报价持续下调，人民币汇率回落削弱进口成本支撑。
• 供应端：全球主要产浆国4月发运量环比大幅下降，预计后续进口量先升后降。
• 需求端：下游原纸企业出货压力较大，终端需求疲软，成品纸价格仍有下跌空间。

2. 宏观政策扰动仍在

• 月初中美发布联合声明，关税恢复至4月初水平，但月底特朗普政府关税政策面临司法纷争，宏观扰动持续。
• 美联储5月维持利率不变，市场关注6月议息情况。
• 中国—东盟—海合会峰会召开，全球南方合作发展加强，但对纸浆市场提振有限。

3. 下游市场需求疲软

• 全球印刷与书写需求低位震荡，非涂布机制纸需求环比上升但同比仍小幅下滑。
• 中国机制纸及纸板产量同比涨幅收窄，造纸及纸制品业产成品存货继续回升。
• 各类纸品（白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸）价格均有所下跌，市场接受度一般，终端需求未明显改善。

4. 木浆系纸品毛利率承压

• 木浆系纸品整体毛利率走势偏弱，造纸行业利润总额同比大幅下降。
• 5月主要原料成本反弹，终端纸制品价格延续下跌，导致毛利率进一步下滑。

关键信息

5月市场数据

• 白卡纸：月度均价4075元/吨，较上月下跌3.28%。
• 生活用纸：月度均价5734元/吨，较上月下跌3.69%。
• 双胶纸：月度均价5204元/吨，较上月下跌2.84%。
• 双铜纸：月度均价5542元/吨，较上月下跌2.87%。
• 国内纸浆进口量：4月进口289万吨，环比下降11.1%，同比下降10.2%。
• 主要港口库存：截至5月底，库存约216.76万吨，环比上升6.2%。

4月全球发运量

• 针叶浆：发运量162万吨，环比下降20.94%，同比下降7.20%。
• 阔叶浆：发运量250万吨，环比下降17.01%，同比上升8.63%。
• 化学浆发运量与产能比率：较上月下降15.95%，较去年同期下降0.93%。
• 生产商库存天数：针叶浆库存天数41天，环比增加3天；阔叶浆库存天数47天，环比增加3天。

操作策略

• 策略建议：区间操作，短期价格或维持低位宽幅震荡。
• 重要变量：宏观政策、供应扰动、需求情况。

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