20131223-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-关注鹏华资源A下折机会_可借其对冲银华金瑞下折期间母基金波动风险_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由华泰证券研究所发布的关于分级基金市场动态的研报，主要分析了2013年12月市场整体表现、资源类分级基金下折预期对市场的影响、杠杆指数基金的表现及投资策略。重点讨论了鹏华资源A与银华金瑞之间的套利机会及对冲策略，为投资者提供市场判断和投资建议。

主要观点

• 市场整体表现：上周市场持续下跌，上证指数、深成指跌幅较大，分别为5.07%和5.49%，中小板和创业板跌幅相对较小，分别为1.91%和3.43%。市场情绪低迷，防御性板块（如医药、食品饮料）相对抗跌。
• 下折预期推动溢价率上升：银华中证内地资源主题已发生下折，鹏华资源A尚未下折，但整体溢价率在下折预期推动下上升，存在套利机会。
• 杠杆指基表现：资源板块大幅下挫，银华鑫瑞、鹏华资源B跌幅近20%。部分杠杆指基因市场下跌出现大幅折价。
• A份额收益率上行：权益类A份额收益率受债市影响大幅上行，部分产品隐含收益率接近或超过10年期AA+企业债收益率，具备长期配置价值。
• 套利资金介入：套利资金在下折预期推动下大量介入，导致鹏华资源B、银华鑫瑞场内份额增长超20%。
• 对冲建议：针对银华金瑞下折期间母基金净值波动风险，建议投资者使用鹏华资源A进行对冲，利用其高相关性及看跌期权价值。

关键信息

市场表现

• 上证指数、深成指分别下跌5.07%、5.49%。
• 创业板跌幅相对较小，为3.43%。
• 大盘股走势偏弱，中小盘股跌幅较小。

分级基金表现

• 银华中证内地资源主题：已发生下折，净值为0.245元，触发下折条件。
• 鹏华中证A股资源分级：尚未下折，整体溢价率接近2.50%，具有套利机会。
• 银华鑫瑞：跌幅近20%，且因下折风险，投资者需关注其母基金净值波动。

权益类A份额收益率

• 长盛同庆中证800A：持有到期收益率上行111BP至8.11%。
• 招商中证大宗商品A：上行58BP至7.65%。
• 申万中小板A：上行18BP至6.97%。
• 银华稳进、国联安双禧A、富国创业板A等：隐含收益率均达到7%以上，具备一定吸引力。

套利与对冲策略

• 整体溢价套利：鹏华资源B、银华鑫瑞场内份额增长超20%，表明套利资金介入。
• 对冲策略：银华金瑞投资者可考虑买入鹏华资源A以对冲母基金净值下跌风险。若母基金在下折期间下跌2%，鹏华资源A仍可获得约0.66%的收益。

投资建议

• 短期策略：建议以防御为主，关注医药、食品饮料等板块。
• 中长期配置：可关注长盛同庆中证800A、招商中证大宗商品A等高收益率产品。
• 风险对冲：对于银华金瑞下折期间的净值波动风险，建议使用鹏华资源A进行对冲，以降低潜在损失。

附录信息

• 联系方式：

  • 王乐乐：021-28972095 / wanglele@mail.htsc.com.cn
  • 贺栋：021-28972096 / hedong@mail.htsc.com.cn
  • 楼栋：025-83290937 / loudong@mail.htsc.com.cn
  • 孙小成：025-51863368 / sunxiaocheng@mail.htsc.com.cn

• 免责申明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

• 公司信息：

  • 华泰证券总部位于南京、深圳、北京、上海等地，联系方式及地址详见文档末尾。

图表与数据

• 图1：上周市场各板块指数涨跌幅（%）

• 图2：上周中信一级行业指数涨跌幅（%）

• 图3：权益类分级基金母份额上周净值涨跌幅（%）

• 图4：上周整体溢价率较大的产品近期走势（%）

• 图5：上周成交较活跃的权益类分级基金A份额收益率变动

• 图6：权益类杠杆基金场内份额变动情况（%）

• 表格1：上周子份额成交相对活跃的权益型分级基金母类份额信息

• 表格2：上周成交较为活跃的杠杆指基

• 表格3：上周成交相对活跃的权益型分级基金A类份额信息

• 表格4：鹏华资源A预期折算收益率及价格情景分析