20250216-华源证券-建筑材料行业周报_复工仍慢_关注政策性_增长性_流动性机会_14页_2mb

建筑材料行业周报（2025/02/10-25/02/16）总结

投资评级：看好（维持）

核心观点

1. 复工情况普遍慢于去年同期，资金到位率低，预期后续政策边际改善是行情修复关键。
2. 大国转型背景下，关注增长性（具备业绩弹性和先于行业企稳信号）和流动性溢价方向。
3. 提供水泥、玻璃、玻纤、光伏玻璃、碳纤维等细分产品价格及库存动态。

复工及政策预期

• 全国工地、劳务及资金到位率同比降幅巨大，复工缓慢。若无政策边际变化，修复难度大，可能催生对化债、中央举债等政策关注。
• 行业处于动能转型深水区，流动性环境可能更宽松。

增长性与流动性机会

• 增长性：关注“有稀缺度”且“先于行业寻底”的公司（如北新建材），其业绩增长在行业下行期并不罕见。
• 流动性：关注估值消化能力强、潜在并购重组机会或能较快产业化、产生业绩的赛道（如粮食仓储加工、机器人等）。

数据跟踪（价格/库存）

• 水泥：价格月环比全线下跌，除东北外；库容比下降、出货率上升，区域间差异明显。
• 浮法玻璃：价格小幅上涨，“两碱片”需求不足导致库存增加。
• 光伏玻璃：节后成交略有转好，产能下降明显，但库存天数大幅增加。
• 玻纤：多种产品价格稳中有涨，整体环比波动不大。库容比月环比下降区域普遍，水泥需求变化影响价格。
• 碳纤维：价格小幅波动，丙烯腈价差扩大，库存天数大幅增加，部分产品盈利改善。

投资建议

• 政策性：重点关注海螺水泥、华新水泥(H)。
• 增长性：推荐三棵树、东方雨虹、坚朗五金等，并强调其增速可能快于行业。
• 流动性：中粮科工、海鸥股份、上海港湾等。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 化债力度不及预期
• 房地产政策不及预期