20250828-东吴证券-英科再生-688087.SH-2025H1中报点评_剔除汇兑损益后业绩同增32_装饰建材业务增长强劲_3页_451kb

英科再生（688087）2025H1 中报点评：剔除汇兑损益后业绩同比增长31.59%

公司概况
英科再生是一家专注于再生塑料高值化利用的全球化企业，产品涵盖成品框、装饰建材、再生塑料及环保设备等多个领域，主要客户覆盖全球超130个国家和地区。

业绩表现
2025年上半年，公司实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%；归母净利润1.46亿元，同比下降6.01%，主要由3860.99万元的汇兑损失影响。若剔除汇兑损益，2025H1归母净利润同比增长31.59%，实际业绩弹性显著。此外，经营活动现金流净额同比提升17.50%，财务稳健性有所增强。

业务结构亮点

1. 高附加值产品增长：成品框与装饰建材业务收入占比超75%，分别同比增长11.01%与38.27%，其中装饰建材业务表现尤为强劲。
2. 海外市场扩张：2025H1海外收入达14.79亿元，同比增长27.84%，外销占比升至88.8%。公司通过绑定全球300-400家连锁零售商实现渠道全球化。
3. 产能与战略调整：越南基地二期产能逐步投产，东南亚制造布局显成效，非欧美市场收入同比增长31.15%，区域业务韧性增强。

财务预测与估值
东吴证券维持公司“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长（3.86亿元、4.58亿元、5.41亿元），对应PE分别为15倍、12倍、10倍，估值持续下探与盈利能力的逐步提升形成支撑。

其他动态

1. 公司于2025年中首次实施中期分红，派发0.1元/股，提振股东回报。
2. 产品结构优化与渠道拓展预计将推动归母净利率持续提升（预计2025E为11.38%），经营韧性增强。

风险提示
汇率波动、贸易政策变动及新兴市场风险为潜在不确定性因素。

分析师观点
公司在脱碳与消费升级趋势下，凭借全球化布局与产品高端化，长期成长动能可持续。