> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英科再生（688087）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 英科再生（688087）在2025年及2026年第一季度实现了稳健增长，公司通过全球化布局、高值化产品扩张和产能释放，持续提升盈利能力。尽管2025年归母净利润同比小幅下降，但剔除汇兑影响后实现显著增长，显示出公司业务基本面的改善。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 公司实现营业总收入35.46亿元，同比增长21.29%。 - 归母净利润为2.86亿元，同比下降7.02%，但剔除汇兑损失后归母净利润为3.49亿元，同比增长27.51%。 - 毛利率为24.60%，同比下降0.20个百分点；销售净利率为8.06%，同比下降2.45个百分点；加权平均ROE为10.66%，同比下降2.19个百分点。 - **2026Q1业绩亮点**： - 实现营收10.20亿元，同比增长28.69%。 - 扣非归母净利润为1.05亿元，同比增长122.09%，显示公司核心业务盈利能力增强。 - 毛利率提升至29.07%，同比增加3.57个百分点。 - **分产品表现**： - **成品框**：营收14.78亿元，同比增长12.62%，销量74273.6千片，同比增长18.43%，毛利率28.35%，同比下降0.83个百分点。 - **装饰建材**：营收12.81亿元，同比增长39.85%，销量12.47万千米，同比增长13.42%，毛利率29.78%，同比下降0.69个百分点。 - **再生塑料**：营收7.39亿元，同比下降13.7%，销量9.87万吨，同比增长3.41%，毛利率6.90%，同比提升1.62个百分点。 - **环保设备**：营收0.30亿元，同比下降7.83%，销量101台，同比增长17.44%，毛利率59.24%，同比下降4.39个百分点。 - **分区域表现**： - **境内**：营收4.07亿元，同比下降16.23%，毛利率6.74%，同比下降3.76个百分点。 - **境外**：营收31.37亿元，同比增长28.86%，占比88.47%，毛利率26.90%，同比下降0.69个百分点。 - **现金流状况**： - 2025年经营活动现金流净额为5.69亿元，同比增长90.91%。 - 投资活动现金流净额为-8.46亿元，筹资活动现金流净额为-2.10亿元。 - **战略布局**： - 全球化产能进入释放期，越南清化二期项目如期投产，境外营收占比提升。 - 高值化产品持续扩张，成品框和装饰建材业务增长显著。 - rPET产线通过降本与横向拓展，提升产品毛利率并实现新增品类规模化创收。 - **财务预测与估值**： - 2026-2027年归母净利润预测分别为4.06亿元和4.70亿元，2028年为5.38亿元。 - 预计2026-2028年对应PE分别为19、16.60和14.49倍，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,546 | 4,030 | 4,582 | 5,224 | | 归母净利润（百万元） | 286 | 406 | 470 | 538 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.47 | 2.09 | 2.42 | 2.77 | | P/E（现价&最新摊薄） | 27.30 | 19.21 | 16.60 | 14.49 | | 毛利率（%） | 24.60 | 28.14 | 28.37 | 28.59 | | 归母净利率（%） | 8.06 | 10.08 | 10.25 | 10.30 | ### 财务与估值指标（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 14.55 | 16.62 | 19.04 | 21.81 | | ROIC（%） | 5.65 | 6.71 | 6.62 | 6.79 | | ROE-摊薄（%） | 10.12 | 12.59 | 12.72 | 12.72 | | 资产负债率（%） | 61.87 | 61.22 | 60.42 | 59.44 | | P/B（现价） | 2.76 | 2.42 | 2.11 | 1.84 | ### 风险提示 - 项目投产进度不达预期； - 贸易政策变动及加征关税风险。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，基于其在再生塑料领域的领先地位和全球化布局，预计未来盈利能力将持续提升，为投资者提供长期价值。