20250905-东吴证券-英科再生-688087.SH-2025H1中报点评_装饰建材业务增长强劲_经营韧性提升_勘误版__3页

英科再生（688087）2025H1中报点评：装饰建材业务增长强劲

核心要点与数据汇总

• 2025H1业绩回顾
  公司2025年上半年实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%；归母净利润1.46亿元，同比下降6.01%。净利润下滑主要受汇率波动影响，剔除该因素后，经营性盈利能力保持稳定增长。

• 业务结构分析

  • 高附加值产品占比超75%：成品框与装饰建材为主要收入来源，装饰建材收入同比增长38.27%，占总收入37.27%。产品出口覆盖全球130多个国家，与300-400家大型连锁零售商建立合作。
  • 境外收入占比提升：2025H1境外收入14.79亿元，同比增长27.84%，境内收入占比下滑至11.20%。

• 产能与市场拓展

  • 东南亚产能逐步释放：越南基地二期于2025年二季度投产，推动越南基地营收同比增长48.89%。
  • 新兴市场开拓力度加大：非美市场收入同比增长31.15%，欧美市场占比超70%。

• 经营韧性与现金流

  • 经营性现金流净额同比增长17.50%，显示公司经营效率提升。
  • 投资活动现金流净额-6.79亿元，主要用于产能扩张与设备投资。

• 分红与股权激励

  • 首次中期分红：每股派发0.1元，分红比例13.3%，彰显对股东回报的重视。
  • 发布2025年股权激励计划，设定归母净利润目标3.30/4.06/4.70亿元，对应PE分别为16/13/11倍。

• 财务预测与估值

  • 盈利预测下调：2025-2027年归母净利润预测从3.86/4.58/5.41亿元调整至3.30/4.06/4.70亿元。
  • 估值维持“买入”评级，当前PE为15.68-11.02倍，P/B为1.76-1.36倍。

• 风险提示

  • 汇率波动、贸易政策变化及关税风险可能对公司盈利产生影响。

总结

英科再生2025H1业绩表现稳健，高附加值产品驱动增长，东南亚产能扩张和新兴市场拓展助力经营韧性提升。尽管短期受汇率波动影响，剔除因素后基本面持续改善。公司通过分红与股权激励增强投资者信心，维持“买入”评级。需要关注汇率与贸易风险，长期受益于全球化布局与产业链优势。