20231029-天风证券-慕思股份-001323.SZ-Q3业绩表现靓丽_产品结构持续改善_3页_758kb

慕思股份季报点评摘要

投资评级
行业：轻工制造/家居用品
评级：买入（维持评级）
目标价：调整后预计（未披露具体数值）

业绩表现

• 2023年前三季度营收380.5亿元，同比下降8.38%，归母净利润51.8亿元，同比增长2144%。
• 2023年第三季度单季营收140.6亿元，同比增长0.33%，归母净利润16.3亿元，同比增长3743%。

盈利能力

• 毛利率显著改善：2023年Q3毛利率50.98%，同比提升3.7个百分点；前三季度整体毛利率50.79%，同比提升4.32个百分点。
• 净利率大幅提升：Q3净利率11.57%，同比增加3.12个百分点；前三季度净利率13.62%，同比增加3.38个百分点。

渠道与业务拓展

• 单季合同负债达164亿元，同比增长3967%，预收账款增加支撑全年收入预期。
• V6事业部2023年上半年新增104家经销商门店，其中大家居店58家，整装大家居店78家，专卖店总数约5700家。
• 积极拓展与定制家具、地产企业的合作关系，增强市场导流入口。

预测调整

• 调整2023-2025年收入预测：
  • 2023年：76亿元，PE 19倍
  • 2024年：88亿元，PE 16倍
  • 2025年：106亿元，PE 13倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 房地产景气度不足
• 市场竞争加剧
• 经销商管理风险

财务数据概要

• 毛利率：从2022年46.87%至2023年50.79%
• 净利率：从2022年12.46%至2023年13.62%
• 每股收益（EPS）：从17.2元增至26.4元（2023E）