20230411-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-2023年1-3月主要经营情况点评_1季度目标顺利完成_高质量发展动力充足_3页_440kb

山西汾酒（600809）2023年1-3月经营情况总结

核心内容概述

山西汾酒在2023年1-3月实现了良好的业绩表现，营业总收入约为126.36亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约为44.52亿元，同比增长约20%。公司业绩略超预期，展现出高质量发展的强劲动力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 1季度目标顺利完成：公司一季度回款发货进度符合预期，库存水平健康，约为1.5个月，阶段性控货结束。
• 收入与利润增长稳健：2023年1-3月收入和利润均实现双位数增长，表现出较强的市场竞争力和盈利能力。

产品结构优化

• 青花系列表现突出：预计2022年青花系列收入同比增长60%以上，占比提升至40%以上，成为公司增长的重要引擎。
• 其他系列稳步增长：老白汾、巴拿马系列增速高于平均水平，玻汾实行控量供货配额制，预计2022年同比增长个位数。
• 新品推广计划：2023年公司将推进献礼版的全国化推广，进一步丰富产品矩阵。

市场拓展与消费者培育

• 消费者培育持续推进：公司通过一系列营销活动，强化消费者对品牌的认知与忠诚度。
• 省外市场拓展：公司积极布局省外市场，为未来增长奠定基础。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为79亿、101亿、127亿元，同比增长49%、28%、26%。
• 估值水平：当前市值对应PE为38/29/23倍，估值逐步下降，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。
• 财务指标：公司毛利率保持在75%以上，归母净利率稳步提升，资产负债率持续下降，显示财务结构不断优化。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，公司未来6个月个股涨幅预期相对大盘在15%以上。

风险提示

• 消费复苏不及预期：宏观经济波动可能影响白酒消费。
• 省外扩张不及预期：省外市场拓展可能面临竞争加剧或政策限制。

股价走势与市场数据

• 收盘价：244.11元
• 一年最低/最高价：227.31元 / 333.00元
• 市净率（P/B）：14.74倍
• 流通A股市值：297,255.93百万元
• 总市值：297,832.12百万元

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

结论

山西汾酒在2023年1-3月业绩表现良好，超出市场预期。公司通过产品结构优化、市场拓展和消费者培育，实现了稳健增长。尽管存在消费复苏不及预期和省外扩张不及预期的风险，但公司基本面稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。